财联社(shè)5月18日讯（编辑(jí) 史正丞）距离瑞士(shì)政(zhèng)府撮合瑞银与(yǔ)瑞信合并近两个月后(hòu)，与这(zhè)次事(shì)件有关(guān)的一个(gè)重要问(wèn)题终(zhōng)于(yú)尘埃落定：瑞信AT1债(zhài)券的减记无法触发CDS（信(xìn)贷违约掉期）的赔付。

　　负(fù)责欧洲、中东(dōng)和非洲(zhōu)地区(qū)的信贷衍生(shēng)品(pǐn)决定委员会(huì)（EMEA CDDC）周三(sān)在(zài)官网发布公告称(chēng)，由(yóu)11家(jiā)买(mǎi)方机构(gòu)、卖方银行和做市商组成的委员会一致(zhì)投票通(tōng)过了上(shàng)述决议(yì)。值(zhí)得一提的(de)是，瑞信本来也是(shì)EMEA DC的一员，但没有(yǒu)出现在投票(piào)的清单上。

　　具体来说，提出这个(gè)问题的市场参(cān)与者认为，AT1债(zhài)券应(yīng)该与CDS合(hé)约所(suǒ)依据的参考债券(quàn)（次(cì)级债）具有(yǒu)同等(děng)地位，并以一份2020年到期的瑞信英镑次级债作为标准参考债务。

　　对此，委员会(huì)首先一(yī)致裁(cái)定，并没有发生(shēng)“政府(fǔ)干预(yù)的信贷事件”。此外，根据AT1债券文(wén)件中的排(pái)名条款和担保条(tiáo)件，次级(jí)债的持有人是相较于AT1债券的(de)优(yōu)先债权人(rén)。同时在2014年的文件中，也为AT1债券定义了“排除(chú)义务”。周三(sān)的(de)文件中(zhōng)，决策委(wěi)员会没有(yǒu)对AT1债券是否构成借款资金做出任何决(jué)定。

　　在3月中旬的紧急交(jiāo)易中，瑞士(shì)监管机构FINMA将近(jìn)170亿(yì)美元(yuán)的瑞信AT1债(zhài)券全额(é)减记，此(cǐ)举也引发了大量此(cǐ)类(lèi)债券(quàn)持有人的诉讼。一些投机者也在(zài)市场上(shàng)炒(chǎo)作瑞信CDS，押(yā)注CDDC裁定此举构成CDS赔付。

　　作(zuò)为金融市(shì)场较为常见的金融衍生品，信贷(dài)违约掉期的作用是在(zài)信贷事件（违约(yuē)、重组、破产(chǎn)等(děng)）后，CDS的买方可(kě)以向卖方索赔(péi)，索(suǒ)赔的金额通常等于参考资产(chǎn)的面(miàn)值减去违约(yuē)后的市(shì)场(chǎng)价值。各个区域的信贷衍生品决定委员(yuán)会，负责决定在这个地区(qū)是否发(fā)生了信贷衍生(shēng)品(pǐn)合约中定(dìng)义的信贷事件。

　　根(gēn)据(jù)存管信托和清算公司（DTCC）的数据，截至(zhì)今年3月(yuè)，与瑞信集团债(zhài)务相关的CDS名义总量超(chāo)过190亿美(měi)元，不过DTCC的数(shù)据(jù)并未区(qū)分优先级债务(wù)和(hé)次级债CDS。

　　恰好也在本(běn)周，瑞(ruì)银(yín)公布了接手瑞信反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数span>的最新评估。在本周二提(tí)交给美国(guó)SEC的监管文件中，瑞银表示(shì)紧急接手(shǒu)瑞信(xìn)预计(jì)将造成170亿美元(yuán)的损失，其中有40亿(yì)美元(yuán)为潜在的诉讼(sòng)和罚(fá)款支出(chū)。不(bù)过这部分(fēn)的损失将会由一笔“负347.77亿美元”的(de)商誉覆盖，意味着收购资产的价格（30亿瑞郎）远远(yuǎn)低于资产(chǎn)的实际价值。

　　这份文件同样显示(shì)，从(cóng)去年10月开始，瑞(ruì)银的战略委员会就已(yǐ)经开始评估瑞信的状况，并(bìng)在今年2月得出(chū)“不(bù)宜收购”的决定，但最后(hòu)仍在(zài)瑞士政府的要(yào)求(qiú)下(xià)出手。

　　瑞(ruì)银也(yě)在上周(zhōu)宣(xuān)布，瑞信CEO乌(wū)尔里奇(qí)·科纳将在(zài)合并交易(yì)完(wán)成后加入(rù)瑞银集团的(de)董(dǒng)事会，同时在“可预见的未(wèi)来”，瑞(ruì)信(xìn)的品牌(pái)仍将独立运营。

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