私(sī)募基金运作即将迎来更全(quán)面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私(sī)募证券(quàn)投资基金纳入统(tǒng)一(yī)规(guī)范，中基协(xié)实施登记备(bèi)案以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成为资本(běn)市场重要(yào)的机构投资者之一。中基(jī)协结合(hé)私募证券(quàn)投资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规(guī)范(fàn)发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确(què)底(dǐ)线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私(sī)募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二(èr)条，对私募证券投资基(jī)金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等环节(jié)提(tí)出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初(chū)始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确(què)了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出私募证券(quàn)基(jī)金初始实缴募集资(zī)金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明确(què)约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式(shì)备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不(bù)得(dé)高于(yú)每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投(tóu)资者理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基(jī)金合同应当(dāng)约定投资者(zhě)不(bù)少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合(hé)投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人提升专业投资(zī)能力(lì)，组合投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理人管理的(de)全部私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式(shì)规避(bì)监管要求(qiú)。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者金(jīn)融机构发(fā)行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产品不(bù)再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资(zī)要求上，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交(jiāo)易(yì)异化为股(gǔ)票(piào)、债(zhài)券等场内标的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为(wèi)不(bù)适格投资者(zhě)提供通道服务(wù)，提出(chū)集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优(yōu)先与(yǔ)公(gōng)平交易(yì)原则，防范(fàn)利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出战狼3什么时候上映？规范要求。进一(yī)步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上(shàng)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压(yā)力测试(shì)、建立(lì)风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制人(rén)控制的私(sī)募基(jī)金管理人在最近(jìn)一年度(dù)末合(hé)计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健全流(liú)动性风险监测、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制(zhì)度(dù)，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当(dāng)结(jié)合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制定并持(chí)续更新流动性(xìng)风(fēng)险应急预案，明确预(yù)案(àn)触发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务(wù)，私(sī)募(mù)基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募(mù)基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及其(qí)他私(sī)募基金(jīn)提供规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日(rì)报记者表示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的(de)实际标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏(piān)好回到(dào)策略表现及(jí)管理人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利(lì)于行业的(de)健康发展，回归管理本源。