来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策(cè)不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来(lái)扩大(dà)需求(qiú)主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季度公布的(de)数据看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度时(shí)的预期(qī)。但随后会(huì)议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政策短期(qī)不(bù)会(huì)转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前(qián)经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神(shén)一(yī)致。这也(yě)意(yì)味着(zhe)稳增长不会(huì)通过(guò)强(qiáng)刺激(jī)的(de)方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要(yào)求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和(hé)激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化(huà)的力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要(yào)依法合规(guī)经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上(shàng)解决(jué)企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重(说唱歌手bp，说唱b7是什么意思zhòng)心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进文(wén)化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠(kào)居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)重点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极(jí)稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会说唱歌手bp，说唱b7是什么意思议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试(shì)验(yàn)区和自由(yóu)贸(mào)易港对(duì)接国际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们(men)的理解是(shì)，产业政策(cè)的(de)重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自(zì)强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出(chū)“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融(róng)机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债(zhài)务(wù)的风险也需要化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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