昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的(de)危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带(dài)来重大(dà)的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革时(shí)代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波(bō)动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的(de反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非(fēi)常(cháng)不一样(yàng)了，而我们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计(jì)，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美(měi)国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅(jǐn)需要(yào)现在的(de)这五(wǔ)个(gè)下一代(dài)领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一(yī)个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续(xù)购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不(bù)应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布(bù)一季(jì)报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的(de)发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育(yù)等(děng)利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数伴随(suí)着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压(yā)力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复(fù)后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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