财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看(kàn)，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与(yǔ)外资(zī)两(liǎng)大阵(zhèn)营的(de)分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提(tí)速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工(gōng)程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山(shān)山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗(luó)列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续(xù)多(duō)年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预(yù)测(cè)2023年的(de)营(yíng)业利(lì)润增长将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗酒(jiǔ)行业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料(liào)；下(xià)游终端(duān)议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化、加速高(gāo)端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或(huò)不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式(shì)完(wán)成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一(yī)季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及(jí)空间，且目前(qián)行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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