2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新(xīn)能(néng)源的重点领(标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压lǐng)域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行(xíng)预期(qī)增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数据(jù)变化的分析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏设(shè)备(bèi)的上游(yóu)将迎(yíng)来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备(bèi)，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出(chū)，光伏(fú)制(zhì)造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平(píng)均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求(qiú)背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片(piàn)价格(gé)依(yī)然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年(nián)硅(guī)片价格持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成(chéng)规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域(yù)参(cān)与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市(shì)公(gōng)司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据(jù)，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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