5月23日(rì)，医药股(gǔ)开(kāi)盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年(niájk袜子总是掉怎么办，足球袜套jn)同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速(sù)中的增量大部(bù)分都(dōu)被(bèi)用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍(réng)是(shì)

　　医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推(tuī)进优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务(wù)网络的(de)龙(lóng)头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病(bìng)在(zài)市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的(de)工(gōng)作中，将(jiājk袜子总是掉怎么办，足球袜套jng)继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的(de)出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医(yī)疗(liáo)器械(xiè)采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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