2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上(shàng)市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院的(de)数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期(qī)增加，结合对(duì)企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料(liào)成本(běn)得到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经(jīng)营(yíng)规模(mó)不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源(yuán)局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电中国为什么叫兔子国(diàn)池处(chù)于供不(bù)应求的(de)状态(tài)，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速居前(qián)的(de)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光伏(fú)电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游领域的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利(lì)率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变(biàn)器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年(nián)硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据(jù)中国有色(sè)金属工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一(yī)季度，大全(quán)能源(yuán)实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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