自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题(tí)层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一(yī)季(jì)报的(de)披露，将明星基金(jīn)经(jīng)理们近期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了(le)基(jī)金经理对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机会。刘(liú)格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是(shì)一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今年(nián)一(yī)季度(dù)仓位基(jī)本(běn)都维(wéi)持高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的(de)港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差不多的(de)港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港(gǎng)股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在(zài)易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)科技等(děng)行业的配置，降低了金融等(děng)行业的(de)配置，另(lìng)外，在区域分布(bù)上配置(zhì)的更加均(jūn)衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持有商业(yè)模式出(chū)色、行业(yè)格局清晰、竞争力(lì)强的(de)优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不(bù)需要大量的(de)行动，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在(zài)结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该(gāi)基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季(jì)度股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和(hé)易方达(dá)优质企业三年持(chí)有的头(tóu)号(hào)重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了(le)减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推(tuī)出(chū)了(le)前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。而(ér)美(měi)团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业(yè)内首位主动权(quán)益(yì)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)超(chāo)过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近(jìn)两(liǎng)年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)合计总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企(qǐ)业(yè)三年(nián)、易方达(dá)亚洲精选股票的规(guī)模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一(yī)提的(de)是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路(lù)，这一次也不例(lì)外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段时(shí)间来(lái)充分观察公(gōng)司的发展，等到它们(men)用事实证(zhèng)明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一(yī)在于可(kě)积累(lèi)性。具(jù)体来说(shuō)，积(jī)累(lèi)体现在对基(jī)本面分析方法的(de)理解和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内(nèi)在价(jià)值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终级目标(biāo)，可积(jī)累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评估企业的竞争力(lì)并(bìng)跨行业(yè)选出好的公司。识(shí)别(bié)出好公(gōng)司是如此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不是好股票的(de)唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他(tā)情形(xíng)下(xià)，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的(de)定期报告并对财务(wù)数据(jù)进行系统整理和(hé)分析，是(shì)理解企业(yè)基本(běn)面的核心(xīn)手段之一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会(huì)反(fǎn)映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来(lái)检验并修(xiū)正调研中对企业形成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果能对(duì)一(yī)家公司过去和(hé)当(dāng)前的财务状况(kuàng)了(le)如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判这家公(gōng)司(sī)的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读(dú)了年报(bào)中(zhōng)的(de)附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关(guān)键的因素，是(shì)能够一路(lù)坚持(chí)下来的重要因(yīn)素，也通常意(yì)味着长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双(shuāng)擎升级为(wèi)例(lì)，一(yī)季(jì)度末该(gāi)基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现(xiàn)在该(gāi)基金去年(nián)四季度末(mò)的前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技技术演绎预(yù)测中的(de)相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制(zhì)造(zào)业资产经(jīng)历了下跌(diē)。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国(guó)际关系不(bù)确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的(de)较(jiào)热(rè)烈(liè)的(de)应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金的持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全球比较(jiào)优势的(de)高端制造(zào)产业(yè)链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对(duì)本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资(zī)中相信基本面优秀和增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益(yì)预期的(de)时间维度预期也呈现分化，因此短期(qī)内(nèi)市(shì)场在(zài)主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这(zhè)对(duì)于投资人而言(yán)，在新信息的处(chù)理上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是(shì)三、五(wǔ)次(cì)

　　作(zuò)为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关(guān)注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其(qí)管(guǎn)理的易方达(dá)新经济基金中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情(qíng)时表(biǎo)示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民(mín)消(xiāo)费和企业投资的信心恢(huī)复会(huì)有一(yī)个过程，因(yīn)此短期(qī)持(chí)续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差(chà)距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也(yě)让美(měi)联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容(róng)生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得(dé)了(le)边(biān)际资金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了(le)市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TM无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理T和(hé)建筑、石油石化(huà)等板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等行业(yè)则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一(yī)季度(dù)操作不多，主要包括行业(yè)上用医(yī)药替(tì)代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则(zé)逆向增持了一些(xiē)由于短期(qī)基本(běn)面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期(qī)市(shì)值(zhí)空间较大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位(wèi)列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在(zài)今年一季度退出该基金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵(guì)州茅台也(yě)遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季(jì)度(dù)的(de)第(dì)二大重(zhòng)仓股退居第四大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要(yào)供应(yīng)北(běi)斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进(jìn)行了(le)积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很(hěn)可能是一次全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极(jí)大提升全(quán)社会的生(shēng)产效率(lǜ)，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不(bù)太(tài)符(fú)合我们“以相对合(hé)理的价格(gé)买入预期收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的资产”这一(yī)投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业(yè)和公司进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定价(jià)，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还分享了自(zì)己最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研究获得超(chāo)额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投资上来获(huò)得(dé)内(nèi)啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一(yī)样(yàng)，每天都可(kě)以(yǐ)做选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的其实(shí)也就是(shì)那(nà)三、五次，我们(men)平时的(de)不断学(xué)习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每(měi)一(yī)次关键选择时(shí)将胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理。

　　展(zhǎn)望(wàng)二(èr)季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿或发酵(jiào)，我们(men)重(zhòng)启了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了(le)更(gèng)多实质性认同(tóng)的声音(yīn)和(hé)举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行(xíng)业已经(jīng)进入库(kù)存周期的(de)尾段，我们(men)可(kě)能真(zhēn)的只(zhǐ)需(xū)要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的困难(nán)模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度(dù)前十(shí)大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依(yī)旧位居富国天惠基金前(qián)三(sān)大重仓股，金(jīn)域(yù)医学新(xīn)进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域(yù)医(yī)学首(shǒu)次进(jìn)入富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一(yī)家以第三方(fāng)医(yī)学检验及病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的(de)高科(kē)技服务企业，通过(guò)不(bù)断积累(lèi)的“大平(píng)台(tái)、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全(quán)国各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材(cái)两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报(bào)中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实(shí)施的(de)一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据(jù)上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因素(sù)正在发挥(huī)作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的(de)整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好的风(fēng)险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临的重重(zhòng)困(kùn)难终将找到解(jiě)决的(de)出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对应的(de)预期回报水平的(de)是相当合适的。未来我们依(yī)然(rán)会致力于在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次(cì)季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在(zài)耐心(xīn)收集具有远大(dà)前景的优秀公(gōng)司，等待(dài)公司自(zì)身创(chuàng)造价值的实现和市场(chǎng)情绪(xù)在(zài)未来某个时点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优(yōu)秀(xiù)的企(qǐ)业(yè)。我(wǒ)们认(rèn)为此(cǐ)类企业(yè)，有更大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价(jià)值。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来(lái)的(de)资本市场收益是(shì)成长型基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓(cāng)换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基(jī)金季报写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚持自(zì)下而上精选个股(gǔ)而非择时(shí)的投(tóu)资风格，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看(kàn)，前三(sān)大重仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的(de)集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水(shuǐ)平再(zài)创新低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气(qì)球事(shì)件导致中美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国(guó)内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需(xū)要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回(huí)升、超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期(qī)回升。就(jiù)近(jìn)期公布的(de)社融(róng)和地产数据分析，二季度(dù)A股盈(yíng)利增(zēng)速(sù)有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩(suō)带(dài)来的(de)金融风险更多是流动性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题(tí)不大，海外央(yāng)行及时救助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金(jīn)融危机的风险不大(dà)。欧(ōu)美等(děng)发(fā)达国家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国(guó)家之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作的可(kě)能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回(huí)正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继续关注(zhù)整个(gè)经(jīng)济体发(fā)展状况之(zhī)外，我们(men)可以(yǐ)将目光(guāng)更多放(fàng)在微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在(zài)过去几年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得(dé)更加(jiā)优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必(bì)总是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益。

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