大家周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族(zú)警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相(xiāng)关(guān)的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息(xī)的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的(de)押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计(jì)在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是(shì)原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本、页(yè)岩油生(shēng)产(chǎn)商边际(jì)产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先(xiān)发(fā)生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计(jì)逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端(duān)松(sōng)动，但(dàn)煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货(huò)价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的(de)消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后(hòu)续大概(gài)率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价(jià)进口(kǒu)货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前(qiá什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面n)来看，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是(shì)在(zài)于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原(yuán)油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带(dài)来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存在。

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