财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发(fā)布(bù)会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财(cái)联社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早在(zài)2月份(fèn)即表示(shì)，去年(nián)12月份，北(běi)京地(dì)区新(xīn)发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年(nián)一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财(cái)市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现(xiàn)空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几年(nián)结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的(de)，不(bù)会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当(dāng)期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易(yì)出现这种收益(yì)率不(bù)同步(bù)的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内人士的认同。4拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人(rén)部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较(jiào)罕见的(de)情况(kuàng)。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预(yù)期(qī)是一(yī)致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负(fù)责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益(yì)率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的(de)“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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