调油逻(luó)辑什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空提(tí)振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日(rì)报记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方面，一方面(miàn)由于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)近(jìn)期成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需(xū)求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化(huà)工特别是(shì)与之(zhī)相关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美(měi)国调油需求(qiú)的预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发(fā)生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原(yuán)因更多是始于路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍较大(dà)，调油(yóu)商(shāng)提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同(tóng)期(qī)高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节(jié)奏上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现(xiàn)在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时我们(men)从去(qù)年四季度至今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保(bǎo)持(chí)相对高位(wèi)可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空修预期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提(tí)早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调(diào)油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以(yǐ)及疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美亚套(tào)利(lì)窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往(wǎng)美(měi)国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于(yú)调油行(xíng)情(qíng)有所准备，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而(ér)有了去年二季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美(měi)套利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期(qī)原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空和苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但(dàn)是在当(dāng)前(qián)衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预(yù)期大(dà)打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油(yóu)的(de)价差高点已经看(kàn)到(dào)，调(diào)油逻辑再(zài)继(jì)续(xù)大幅发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏高和(hé)利(lì)润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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