私(sī)募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全(quán)面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协(xié)）就起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金法(fǎ)将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实(shí)施登记备(bèi)案以来，我国私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基(jī)协(xié)已登(dēng)记(jì)私(sī)募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成(chéng)为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募(mù)证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点(diǎn)问题予以(yǐ)规(guī)范，完(wán)善私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十(shí)二条，对私(sī)募(mù)证券投资基金募(mù)集(jí)、投资(zī)、运作(zuò)管理等环节(jié)提出了规(guī)范(fàn)要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私(sī)募证券投资基金(jīn)初始募集(jí)及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修(xiū)订后的(de)《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确(què)了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议(yì)的是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约(yuē)定，除(chú)市场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募证券投资基(jī)金(jīn)进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行(xíng)业(yè)人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加(jiā)了(le)存(cún)续(xù)要(yào)求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再(zài)赎回(huí)的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募(mù)生存(cún)难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于(yú)每(měi)月一次。为引(yǐn)导投资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基(jī)金合同应当约定(dìng)投(tóu)资(zī)者不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)资产的(de)25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融(róng)债、地方政府债券、公开募(mù)集(jí)基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于(yú)其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发(fā)行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)或者资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投(tóu)资除(chú)公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的(de)其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确私募(mù)基金(jīn)应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范(fàn)利益(yì)输(shū)送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)在交易(yì)系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对私(sī)募证券投(tóu)资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不(bù)同(tóng)规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度(dù)等(děng)。具体来看，同一(yī)实际(jì)控制人(rén)控制(zhì)的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持(chí)续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制(zhì)度，每季(jì)度(dù)至少进行(xíng)一次压(yā)力测试。私(sī)募基金管理人应(yīng)当结合市场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定并持续(xù)更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投(tóu)资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基(jī)金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来(lái)看，私募(mù)监管的(de)实际标准在向金(jīn)融机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目(mù)前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速(sù)抹平(píng)私募基(jī)金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基(jī)金(jīn)的套利空间(jiān)，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要(yào)求、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最(zuì)低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易(yì)等投资要求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募(mù)集的(de)投资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基(jī)金合(hé)同变更的(de)，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期(qī)限的(de)私募证券(quàn)山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约(yuē)定明(míng)确的(de)基(jī)金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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