四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款的(de)利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压(yā)力增大，控制知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗存(cún)款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实(shí)际(jì)存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和(hé)协定存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存(cún)款(kuǎn)利率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种存(cún)款方(fāng)式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前(qián)期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫(y知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗ì)情以来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投(tóu)资(zī)、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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