2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的(de)重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出(chū)：光伏(fú)设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业经营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态(tài如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗)，年(nián)内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平(píng)均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是(shì)上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部(bù)企业代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年(nián)报(bào)中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全(quán)能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电池(chí)组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利(lì)率在该板(bǎn)块(kuài)第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设(shè)备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助(zhù)。

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