申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是(shì)半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国(guó)家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市(shì)公(gōng)司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面(miàn)因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营(yíng)收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导体行业处(chù)于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母(mǔ)净利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首(shǒu)，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营(yíng)风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是(shì)达(dá)到35.79家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存(cún)货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占(zhàn)比不(bù)断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要不断通(tōng)过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内(nèi)首款支持(chí)双模(mó)联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发高(gāo)金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的(de)10大(dà)企业(yè)

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　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

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