金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季度的(de)经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提(t浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市í)升。5月是缴(浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资(zī)金面(miàn)可(kě)能造成(chéng)的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息(xī)差(chà)偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东(dōng)等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已(yǐ)经过去(qù)。再(zài)回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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