银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前(qián)可能的(de)解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款(kuǎn)提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)是(shì)否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增(zēng)加，油价(jià)周(zhōu)三延续(xù)前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)350开头的身份证是哪里的月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不(bù)至于引发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当(dāng)前美国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一(yī)定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒(mào)让(ràng)数(shù)百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行(xíng)们(men)最终(zhōng)可能(néng)不得不做(zuò)出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放(fàng)缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续(xù)减速也(yě)是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民(mín)部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康的(de)状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预(yù)期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的(de)持(chí)续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大(dà)幅(fú)度的(de)流畅单边行情350开头的身份证是哪里的，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研(yán)究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背景和(hé)一(yī)个(gè)触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不(bù)确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全(quán)面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经济(jì)前景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担心(xīn)陷入(rù)衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了(le)需求的强预期，有色(sè)一度(dù)出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一(yī)样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订(dìng)单(dān)难以为继(jì)，且产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的(de)增速，整个(gè)周期(qī)是向下而不是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能(néng)突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知的(de)风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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