5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩(jì)驱(qū)动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(j戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时iàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块(kuài)有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去(qù)的三年(nián)中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言(yán)，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最具有确(què)定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医(yī)院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断(duàn)提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施(shī)建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速(sù)发(fā)展。在政策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现(xiàn)快速(sù)发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发(fā)能力。

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