银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风(fēng)险。目(mù)前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的(de)大(dà)型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未来的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于(yú)市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交(jiāo)易(yì)日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制(zhì)第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让(ràng)美联储5月(yuè)的(de)加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储(chǔ)会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策(cè)，大概(gài)率还(hái)是维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引(yǐn)发了经济(jì)减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美国私人(rén)部门资(zī)产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季(jì)度(dù)出现，短期(qī)经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息(xī)的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发(fā)银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发(fā)生概(gài)率比(bǐ)较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或(huò)者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的(de)基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业(yè)的(de)风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民(mín)利息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美国居(jū)民(mín)部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下(xià)行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过了十年(nián)的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的(de)复(fù)苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国(guó)没有发字有几画，发字有几画五行什么更(gèng)多(duō)刺激政策(cè)的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期(qī)想要(yào)进(jìn)一(yī)步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持(chí)续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色(sè)金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲高(gāo)预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季(jì)过(guò)半，市场却(què)出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却出现接连发字有几画，发字有几画五行什么下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色(sè)价格快速回(huí)落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游(yóu)开工(gōng)率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌(diē)到目前的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的发字有几画，发字有几画五行什么偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体比较确(què)定(dìng)的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的(de)预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关(guān)注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及可能突发(fā)的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投(tóu)资(zī)者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格(gé)短线的(de)波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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