昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一季(jì)度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不(bù)这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的(de)6个月中(zhōng)出(chū)现了(le)存货过多(duō)的情况(kuàng)，这弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了(le)20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低(dī)对(duì)股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去几十(shí)年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的(de)事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下(xià)，美(měi)元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的(de)相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后(hòu)续在收储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可(kě)从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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