金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，不(bù)知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利(lì)率的(de)直接(jiē)原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)存货(huò)正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增(zēng)长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横(héng)”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一(yī)个普(pǔ)通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南(nán)省(shěng)外(wài)贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正数学中e等于多少，高中数学中e等于多少式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。数学中e等于多少，高中数学中e等于多少同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白(bái)热(rè)化，下游经销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订(dìng)了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新(xīn)模式(shì)OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成(chéng)为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南(nán)知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿(yì)元人民币财富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量(liàng)负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的(de)高端(duān)消费在疫(yì)情(qíng)场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端(duān)库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩会出现增速(sù)放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区(qū)和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市(shì)化，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降19%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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