5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年(nián)以来持续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否(fǒu)还有(yǒu)新的(de)业绩(jì)驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析(xī)。

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　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医(yī)药(yào)板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是最具(jù)有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布(bù)，医疗(liáo)新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移(yí)，通过(guò)城市三(sān)级医院(yuàn)的(de)对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程(chéng)医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随着国(guó)家继续(xù)支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加(jiā)速进入(rù)医院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言，随着多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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