国内“五一”假期(qī)来(lái)了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要(yào)经(jīng)济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累(lèi)计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，美(měi)国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的(de)希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称(chēng)，该银行很有可(kě)能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美(měi)媒报(bào)道(dào)，自美国第一共和(hé)银(yín)行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后(hòu)，该银(yín)行股价在(zài)接下来的两天内下跌超(chāo)过(guò)60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自(zì)美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进(jìn)行协(xié)调会(huì)议(yì)，为第(dì)一共和(hé)银行制(zhì)定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月(yuè)28日(rì)公布的内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行动(dòng)拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查(chá)员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规(guī)模扩(kuò)大(dà)、复杂性增(zēng)加，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却(què)没(méi)有采取足够(gòu)的措施，保证该行足(zú)够(gòu)迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和美(měi)联储监管不力有关。他(tā)说，美联储监(jiān)管者(zhě)的(de)错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储(chǔ)的文化(huà)转变似乎导致联储的监(jiān)管(guǎn)变(biàn)得(dé)更宽(kuān)松。这些变化(huà)体现在降低标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不够自(zì)信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒(dào)闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联(lián)储自身的流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前(qián)累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构(gòu)的公开审(shěn)查报(bào)告或(huò)警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险还被评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利率(lǜ)流(liú)动(dòng)性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围(wéi)更(gèng)广泛的银(yín)行强化适用的(de)标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动(dòng)性(xìng)规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险上(shàng)限的银行存(cún)款，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可(kě)出售证券(quàn)的未实现损益，以便让银行的(de)资本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和(hé)风险。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理(lǐ)不足的公司，美联(lián)储可能(néng)增加资本或流(liú)动性的要求，或(huò)者限制股票回购、股息(xī)支付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白宫当(dāng)地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季(jì)风(fēng)暴影响的地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影(yǐng)响的(de)地区(qū)提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资(zī)金可在(zài)成(chéng)本分担的基础上提供给州政(zhèng)府和符合条件的地(dì)方政(zhèng)府以及某些(xiē)私人非(fēi)营利组织，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的(de)应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜(yí)达成(chéng)原则性协议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫(fū)斯基斯(sī)对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已(yǐ)采取(qǔ)行(xíng)动解(jiě)决欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰(lán)农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国(guó)撤回针(zhēn)对乌(wū)农(nóng)产品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施。为5个(gè)受影响的成(chéng)员国农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保(bǎo)乌(wū)克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济(jì)继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新(xīn)公(gōng)布的(de)数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品和能源的(de)核(hé)心PCE物价指数是美(měi)联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布(bù)的(de)数(shù)据再度印证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大(dà)了美联储5月再(zài)次加(jiā)息的可能性(xìng)。报告公布(bù)后，美(měi)国短期利率期货小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前(qián)一天，美国(guó)商务部公布的一季(jì)度美国宏观(guān)经济(jì)数据显示，美国(guó)一季(jì)度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的(de)2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同(tóng)日(rì)公布的一(yī)季度核心(xīn)PCE物价指数年化(huà)环比初值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师张晨(chén)向(xiàng)期货日报记者表示，上述(sh左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全ù)数(shù)据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较去(qù)年(nián)四季度(dù)0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显(xiǎn)示(shì)出(chū)美(měi)国经(jīng)济虽有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期放(fàng)缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银(yín)行信用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定(dìng)程度(dù)上削(xuē)弱了美(měi)联储货(huò)币(bì)政策(cè)的(de)紧缩预期，同时(shí)增加(jiā)了(le)下(xià)半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人(rén)消(xiāo)费支出在内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因(yīn)此美(měi)联(lián)储5月份加(jiā)息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的(de)是(shì)年(nián)中美联储(chǔ)的(de)政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板(bǎn)上(shàng)钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑(yì)制通胀以及(jí)宏观审(shěn)慎两难的(de)抉择(zé)。随着此前(qián)银行业危机的(de)爆(bào)发以(yǐ)及(jí)一季度经济的回落，美国当前(qián)经济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行(xíng)压力已经持(chí)续增(zēng)加，但(dàn)是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预(yù)期(qī)，显示(shì)出核心通(tōng)胀黏(nián)性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安(ān)抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未来(lái)加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和经(jīng)济展望公布，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面(miàn)。其(qí)中，在决议(yì)声明方面，可重点(diǎn)观察(chá)措(cuò)辞调(diào)整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布(bù)会上，需(xū)要重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通(tōng)胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危机引发的(de)信贷收缩(suō)等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则(zé)无论对于(yú)商品市(shì)场还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个方(fāng)面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及(jí)经济风险的判断，到底是(shì)短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未(wèi)来的货(huò)币政策(cè)预期，比如是(shì)否透露下半(bàn)年(nián)将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美(měi)联储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美(měi)元指数预计(jì)显著下(xià)行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息结(jié)果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预(yù)期(qī)交易依(yī)旧不(bù)足。因(yīn)此，他认(rèn)为本次会议上(shàng)需要(yào)重点关(guān)注美联储声(shēng)明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来政策路径的(de)展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场(chǎng)或将面临(lín)较大的冲击(jī)，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的(de)风险(xiǎn)。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面临(lín)涨跌(diē)两难局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认(rèn)为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银行(xíng)业(yè)风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速转向的(de)乐观预期出现一(yī)定修(xiū)正，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵(guì)金属价格的压(yā)制(zhì)边(biān)际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬(xuán)而未(wèi)决以及银(yín)行业风险事件余波(bō)反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不(bù)息(xī)。上(shàng)述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是(shì)，市场和(hé)美联储对于后续货(huò)币政策之间的预期差，以及美(měi)国经济层(céng)面的韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是(shì)就业市场尽管过热态势(shì)有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业(yè)率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策(cè)转向的(de)阈值区(qū)间(jiān)，这极有可能(néng)造成通胀回(huí)归波折反复，进而引发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政策前景预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联(lián)储议息会议(yì)落地后的一段时(shí)间内，市场仍(réng)然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需在更多(duō)数据指引(yǐn)以及银行(xíng)风险事(shì)件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看(kàn)一步”的决策(cè)思(sī)路。而(ér)市场对于年内降息的乐观预期的修正空(kōng)间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是(shì)美国经济(jì)是否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二是全球贸(mào)易结算体(tǐ)系下美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过(guò)去20年左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全(nián)，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实(shí)际利(lì)率的变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以及美元结(jié)算体系(xì)的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目(mù)前贵金属多头驱(qū)动的(de)逻(luó)辑还没结(jié)束，且(qiě)近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作为(wèi)多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市场(chǎng)已经表现出了(le)一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美(měi)国经济下行以及欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带(dài)来的避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金属价(jià)格仍有一(yī)定支撑，但(dàn)边(biān)际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍(réng)大幅领先美联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下(xià)，市场(chǎng)对降(jiàng)息预(yù)期(qī)的修正(zhèng)或(huò)将带(dài)来(lái)金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时基(jī)本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决(jué)议落地，他(tā)预计(jì)美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越5月美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议等重要事件，加之银行(xíng)业(yè)危机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金(jīn)属(shǔ)回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国(guó)内“五一(yī)”假期恰逢海外(wài)美联(lián)储会(huì)议这(zhè)一关(guān)键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保持(chí)头(tóu)寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节(jié)后(hòu)贵(guì)金属或将迎来更加(jiā)明确的方向(xiàng)性行(xíng)情(qíng)，可根据美(měi)联储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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