核心观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方面意味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值(zhí)较低(dī)，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确(què)定(dìng)性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来(lái)看，目(mù)前可投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块(kuài)为代表(biǎo)的(de)高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因此安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过去三(sān)年的(de)现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来(lái)看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集(jí)中迎(yíng)来(lái)资产重定(dìng)价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润(rùn)释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的(de)到来(lái)，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的(de)下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高的(de)股息(沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性(xìng)，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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