博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的(de)募集和日(rì)常申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资(zī)验(yàn)券，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对(duì)于(yú)公募基金(jīn)管理人(rén)而(ér)言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管(guǎn)银行结算(suàn)模(mó)式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模式的(de)创新，类似与券商结(jié)算模(mó)式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市占率的(de)提升(shēng)。博时基金券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了(le)自己(jǐ)的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)进(jìn)一(yī)步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人(rén)士认(rèn)为，对(duì)于基金(jīn)管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用效率与风(fēng)险控制(zhì)两(liǎng)方面的需(xū)求，相？过往的结(jié)算(suàn)模(mó)式体现出了？定(dìng)优势(shì)。相比(bǐ)券商(shāng)结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升(shēng)，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券功能，可优(yōu)化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方(fāng)式是需要将托管(guǎn)行和(hé)券商打(dǎ)通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和(hé)券商打通，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解决(jué)了普通券结模式下资(zī)金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制(zhì)的痛点。日(rì)常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资(zī)金划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期费(fèi)用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量(liàng)减少了(le)证券资(zī)金账户开户(hù)与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各(gè)方职(zhí)责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前(qián)端验资验(yàn)券可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资(zī)金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人结(jié)算模式一(yī)致，对投资(zī)组合(hé)而言需按月计(jì)算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算备付金(jīn)与保证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券商三方(fāng)需(xū)每日确(què)立(lì)场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组合(hé)交易特征，将(jiāng)增加日(rì)常投资运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关(guān)注度较高，也在筹备或(huò)启动(dòng)相应的合作。不(bù)过，参与(yǔ)这类业(yè)务还涉及系(xì)统改造(zào)，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决(jué)等问题，初(chū)期或更多(duō)是头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这(zhè)一(yī)业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大(dà)。”一(yī)家基金公司人士表示，这类(lèi)业务具备(bèi)一定吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可(kě)以(yǐ)同(tóng)时激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计(jì)相关金(jīn)融机构对该模式会保持高度关(guān)注(zhù)，会成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信(xìn)心，认为这是(shì)一个基(jī)金(jīn)、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢的模(mó)式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比(bǐ)较优势；对托管人而(ér)言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务(wù)机构(gòu)客户的能(néng)力，也加(jiā)强了公(gōng)司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是(shì)托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结(jié)算模式下的场内交易前(qián)端验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模(mó)块涉及(jí)一些小改动。但券商和(hé)托管(guǎn)行的系统(tǒng)改动(dòng)较(jiào)大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要(yào)进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内了(le)解到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年以来，结算模(mó)式(shì)发生(shēng)了重要变化，从(cóng)单一模(mó)式走向券商结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是(shì)银行托管(guǎn)人结算模(mó)式，到目前(qián)已(yǐ)25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募基金(jīn)结(jié)算的(de)主流模(mó)式。这尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次一模(mó)式是，基金管理人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算(suàn)参与人(rén)与中国结算(suàn)进行资(zī)金和(hé)证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时5年(nián)有(yǒu)余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年(nián)一共有144只新(xīn)成立基金采用了(le)券结模式。根据(jù)中金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结算模式，基金结算(suàn)模式(shì)也正式进(jìn)入了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度(dù)的调(diào)动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发(fā)展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市(shì)场行情修复及券商财富管理业务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等(děng)产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式(shì)在中(zhōng)小基金公司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来(lái)说获(huò)得银行渠道的(de)营(yíng)销支持难度(dù)较大，券结(jié)模式(shì)能有效推动券商和基金(jīn)公司的(de)合作关(guān)系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表(biǎo)示，券(quàn)结模(mó)式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是(shì)小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些(xiē)大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难(nán)”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市(shì)场环境及需(xū)求(qiú)的(de)匹配度、业(yè)绩表现与客(kè)户体(tǐ)验的舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契合(hé)度”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞(jìng)争格(gé)局会发(fā)生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受(shòu)益于这一发展变化。

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