事(shì)件(jiàn)

　　5月(yuè)11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内(nèi)部结构分化(huà)、与(yǔ)终端(duān)需(xū)求相关的(de)服务(wù)业(yè)延(yán)续(xù)涨价

　　物价作(zuò)为(wèi)经济表现的滞后指标，在经济复苏早(zǎo)期多表现(xiàn)相对低迷、实属常态。传统周期下，经济(jì)的周期(qī)性(xìng)波动(dòng)，主要(yào)由需(xū)求端驱动(dòng)，物价作为经济的滞后指标，表现出明(míng)压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用显的周期(qī)性波动(dòng)。经验显示，CPI等(děng)物(wù)价(jià)指标(biāo)，与经(jīng)济走势大体类似，一般滞后经济表现(xiàn)2个季度左右(yòu)；经济(jì)复苏早期，CPI同(tóng)比表现一(yī)度相对(duì)低(dī)迷(mí)，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供给端(duān)影(yǐng)响和外需拖累部分商品(pǐn)价格回落(luò)等(děng)。年初以来，CPI同比持续回落至(zhì)4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品(pǐn)和非食品中的商(shāng)品、不(bù)完(wán)全由需求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜(cài)供给(gěi)充足，价格(gé)回(huí)落成(chéng)为拖累食品同比自年初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价的大(dà)宗商品价格回落，带动交通(tōng)工(gōng)具用燃料等分项环比延续低于(yú)季节(jié)性，部分耐用品(pǐn)价格回落也有拖累、与(yǔ)相关原(yuán)材(cái)料(liào)成(chéng)本压力缓解等有关。

　　需求(qiú)修复较早的领(lǐng)域、线下消费相(xiāng)关(guān)的商品(pǐn)和服务，在价格上已有连续体现。终端需求回(huí)暖在4月(yuè)CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服务(wù)同比自年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动部(bù)分(fēn)中(zhōng)上游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体(tǐ)现，例如，文教娱制造业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步回升。线下(xià)消费活动(dòng)持续(xù)改善等或带动内生动能逐步(bù)增(zēng)强，对(duì)价(jià)格的(de)支撑(chēng)仍在(zài)逐步显现。叠加基数(shù)贡献、及部分商品价格(gé)回落拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月(yuè)见底回升。

　　常(cháng)规跟(gēn)踪(zōng)：CPI涨(zhǎng)幅回(huí)落，生产资料(liào)拖(tuō)累(lèi)PPI低预期、原(yuán)油(yóu)链等(děng)拖累延(yán)续

　　CPI涨幅(fú)明(míng)显回落、主因(yīn)基(jī)数(shù)拖累(lèi)明显(xiǎn)。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落(luò)0.6个百分(fēn)点(diǎn)至0.压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上(shàng)月回落0.4个(gè)百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持平于0.7％。分项环比中，食(shí)品环比降幅(fú)收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食(shí)品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪肉环比降幅收窄(zhǎi)，文教(jiào)娱等服务项涨价(jià)延续。食品环比中，鲜(xiān)菜和鲜果大量(liàng)上市，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠(dié)加(jiā)消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格下(xià)降3.8％、降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点(diǎn)。非食(shí)品环比中，原油价格(gé)回(huí)落拖累(lèi)CPI交通通信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务(wù)环比(bǐ)明显(xiǎn)上(shàng)涨，分(fēn)别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖(tuō)累，生活资(zī)料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百分(fēn)点至-3.6％，环(huán)比由平转降至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产(chǎn)资料由平转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原(yuán)材料和加工(gōng)工(gōng)业(yè)亦有(yǒu)走弱；生活(huó)资料环(huán)比走平(píng)、上(shàng)月为-0.3％，除食品(pǐn)外环比延续回落外，衣着、一般日用(yòng)品环(huán)比(bǐ)由负转(zhuǎn)正，耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降幅收窄。

　　分(fēn)行业来看，原油等(děng)上游原材(cái)料链(liàn)条(tiáo)相(xiāng)关价格回(huí)落(luò)，与(yǔ)线下(xià)消费相关的(de)中(zhōng)下游行业价格回(huí)升(shēng)。4月(yuè)，多数行业环比价格回落、上游原材料(liào)链条尤(yóu)其明显。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅均(jūn)在(zài)1.9个百分点以上，汽车制造(zào)、通信制造等部(bù)分中下游制造业价格(gé)有(yǒu)所回(huí)落，但文教娱制品等靠近终端制造业价格有所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券研(yán)究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用时间：2023年05月11日

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