昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一(yī)次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在(zài)今年(nián)报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经历了很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六(liù)个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年(nián)美国经济的(de)惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的(de)工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在(zài)执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的(de)人(rén)。如果他们(men)不(bù)能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他(tā)不担(dān)心美联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思美(měi)联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日(rì)本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能(néng)发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来(lái)，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整(zhěng)体延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价(jià)下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公(gōng)布一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季(jì)度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志(zhì)认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出(chū)栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望在(zài)下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的(de)时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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