定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历

　　5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富(fù)国基(jī)金、南方基(jī)金等多家(jiā)头(tóu)部公募(mù)基金密集申报了跟(gēn)踪海外半(bàn)导体(tǐ)指数QDII产品(pǐn)，布局(jú)全球半导(dǎo)体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历(lì)一季度的(de)持续回调(diào)后，半导体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下(xià)跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超(chāo)半(bàn)数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内人士认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的(de)越跌越(yuè)买，主要(yào)是基于对板(bǎn)块中长期投资价值的(de)肯定。尽管半(bàn)导体板块年(nián)内表(biǎo)现震荡(dàng)，但随(suí)着国产(chǎn)替(tì)代持续推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行情的(de)带动下，板块细分(fēn)领域(yù)仍有较(jiào)多投资机(jī)会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在经(jīng)历一季度的持续(xù)回调(diào)后，半(bàn)导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以来又(yòu)开(kāi)始持续(xù)下跌。以(yǐ)中证全指半导(dǎo)体指数表现为例，该指数(shù)在4月6日攀至年内高位后便(biàn)开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块(kuài)表现上(shàng)，半导体与半导体生(shēng)产设(shè)备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得(dé)注意的(de)是，尽管板块(kuài)持续(xù)下(xià)跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半(bàn)导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF产品份额(é)变化，截至(zhì)5月12日，除汇(huì)添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出现下降(jiàng)外(wài)，其余(yú)产品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上(shàng)证科(kē)创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导(dǎo)体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半(bàn)导体行业复(fù)苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)相比(bǐ)海外半导(dǎo)体大(dà)厂(chǎng)起步较晚，在技(jì)术(shù)和人才等方面存在差距，在国(guó)产替代过程中产(chǎn)品研(yán)发和客户导入进程可能不及(jí)预(yù)期；二是下游需求不及预期，在边(biān)缘政治(zhì)和全(quán)球经济疲软背景下，全球电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)等终端(duān)需(xū)求(qiú)可能不及预期，从(cóng)而导致对(duì)半(bàn)导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导(dǎo)体行业正处(chù)于下行筑底的(de)阶(jiē)段(duàn)，但(dàn)我们(men)认为有望(wàng)于(yú)今年看到拐点(diǎn)的(de)出现(xiàn)”田(tián)光远表示，在本轮(lún)周期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯(xīn)片下(xià)游的景气(qì)度，有创新属性和份额提(tí)升属性的环节会率(lǜ)先回(huí)暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构成央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企业(yè)的竞争(zhēng)力提升也(yě)会更加依赖数字(zì)化(huà)，成本效率提升是(shì)数字化(huà)的长(zhǎng)期(qī)关键驱(qū)动(dòng)力，另一(yī)方面短周期维度数字经济有顺(shùn)周期(qī)属性(xìng)，经济(jì)复(fù)苏会(huì)加大(dà)企业数字(zì)化投入力度(dù)。

　　九泰(tài)基金战略投资(zī)部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先(xiān)，回顾(gù)年初以(yǐ)来半(bàn)导体板块上涨的原(yuán)因，一方面是(shì)2022年板(bǎn)块调(diào)整幅度较大(dà)，行(xíng)业估值(zhí)处于底(dǐ)部位置；另(lìng)一(yī)方面市场预期基本面即将(jiāng)见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初(chū)到4月初半(bàn)导体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许(xǔ)多个(gè)股的股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈(chéng)现(xiàn)强(qiáng)预期(qī)、弱现实的表现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素(sù)引起行业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌(diē)越买也能看出投资者对(duì)板块价(jià)值(zhí)的肯定，多位业内人士(shì)也表示，长(zhǎng)期(qī)看好(hǎo)半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光(guāng)远表示(shì)，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量(liàng)，从周(zhōu)期(qī)视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会(huì)有(yǒu)一定业绩(jì)的(de)压力，但一方面(miàn)需求(qiú)会(huì)重新复苏，另一方面中国半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业有国产(chǎn)替(tì)代的中(zhōng)期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面，半导体(tǐ)板(bǎn)块估值波动较(jiào)大，且子(zi)板(bǎn)块和细(xì)分线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当(dāng)前该板(bǎn)块很多优质的公司处于(yú)历史估值分位低位区间，随(suí)着(zhe)需求(qiú)回(huí)暖或(huò)者新产品(pǐn)的突破，会有形成(chéng)很好的投资机会。他(tā)进一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次(cì)都是以(yǐ)能源为对象进(jìn)行创新，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段(duàn)的人工智能从(cóng)感知智能走向认知智(zhì)能后(hòu)，将对人类生产(chǎn)力的(de)提(tí)升产生巨大的影(yǐng)响，也(yě)会开启新一轮的工(gōng)业革命(mìng)，它是信息革命经(jīng)历(lì)了个人(rén)电脑、互联网革命和移动互联网革命后(hòu)在万(wàn)物(wù)智(zhì)联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会(huì)、政治、军事等方(fāng)面全面影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业革(gé)命爆(bào)发的早期的阶段，在人(rén)工智(zhì)能带来(lái)的技术变革浪潮下，人工(gōng)智(zhì)能对云管端各方(fāng)面都产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很(hěn)多环(huán)节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力(lì)芯(xīn)片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端侧(cè)和(hé)网侧的新(xīn)硬件(jiàn)也会产生(shēng)新(xīn)的投(tóu)资机会。因此我们长期看好(hǎo)半导体(tǐ)的投(tóu)资价值(zhí)。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投资者长期关注该板(bǎn)块投资机会，他认为可(kě)以重(zhòng)点配置(zhì)的主线包括以AI为代表的创(chuàng)新线(xiàn)、周期见底(dǐ)后的复苏线、以(yǐ)及以半(bàn)导体设备材料国产化为代表(biǎo)的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历表(biǎo)示(shì)，2023年全(quán)面看好整个半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)，其(qí)中，从半导(dǎo)体国产化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯(xīn)片设计都会在(zài)今(jīn)年都(dōu)有非常好(hǎo)的机(jī)会。首(shǒu)先，基本面上，美国(guó)对中国的极限(xiàn)制裁(cái)将加速(sù)中国芯片的国产替代，党的二十大对于(yú)科技(jì)安全的强调(diào)为芯(xīn)片的(de)国(guó)产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯(xīn)片设计板块经(jīng)过近一年(nián)的充分调整，股价(jià)已经充分反(fǎn)映(yìng)悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望(wàng)正(zhèng)式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我们(men)将持续(xù)跟踪和调研(yán)半导体行业库(kù)存、动(dòng)销(xiāo)数据和重(zhòng)点公(gōng)司的边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消(xiāo)费品的(de)复苏情况，预判半导体(tǐ)景气(qì)的(de)拐点。”九泰基(jī)金刘(liú)源(yuán)表示(shì)，展望未(wèi)来(lái)，AI的基础模型训练需要大量算力(lì)，硬件基础设施成为(wèi)发展基石，算力(lì)芯片等(děng)核心环节预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)持续增长(zhǎng)。此(cǐ)外，半导体设备公司的一季报(bào)业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后续(xù)半导体(tǐ)设备(bèi)、材(cái)料也是可以关注(zhù)的(de)方(fāng)向(xiàng)。存储作(zuò)为半导体中最大(dà)的周(zhōu)期品种，定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历也(yě)可能在年内迎(yíng)来边际(jì)变化，需要持(chí)续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认为需要关(guān)注景(jǐng)气(qì)度修复速度(dù)和估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋势比较确(què)定，但改善的过程中股价有可能波动较大(dà)，要结合基本面变化综(zōng)合判断配置价值(zhí)，我(wǒ)们也会通过适当调仓来(lái)平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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