财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季特(tè)征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增(zēng)速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的(de)外(wài)资(zī)系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本(běn)土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期(qī)累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒(ji半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次ǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的(de)力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的(de)“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权(quán)划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料(liào)；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端(duān)化转型(xíng)已(yǐ)多次(cì)实(shí)施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数(shù)量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方(fāng)华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续(xù)高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能(néng)够顺应(yīng)精(jīng)酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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