“4月前(qián)20日(rì)马(mǎ)印两国旱季明(míng)显，4月下(xià)旬印尼(ní)部(bù)分地区降雨略偏多，总(zǒng)体利于产量恢复，近期棕榈果(guǒ)价格(gé)下(xià)跌也侧面(miàn)验(yàn)证，7月、8月厄尔尼诺的出现助于(yú)提高(gāo)产量(liàng)，国际豆棕价差跌入负值(zhí)，印度还有毛豆油和(hé)毛葵(kuí)油各200万吨的免税额度，斋月(yuè)后通常(cháng)是需求淡季，最近印度也取(qǔ)消(xiāo)了棕榈(lǘ)油订单。因此(cǐ)，短期棕榈油低库存支撑价格，但中长期产地累库可能性(xìng)较大。”聂波(bō)说。

　　银(yín)河期(qī)货油脂油(yóu)料分析师陈(chén)界正告诉期(qī)货日报记者，虽(suī)然近端(duān)因为斋月的原因，GAPKI数据以及马(mǎ)来(lái)的MPOB数据的超(chāo)预期去(qù)库继(jì)续(xù)支撑近月价(jià)格，但是2月(yuè)印尼产量(liàng)位于历史同(tóng)期最高位，且(qiě)未来产区产量(liàng)季节(jié)性恢复(fù)，国(guó)内、印(yìn)度高库存，欧盟进口受到菜油供(gōng)应压(yā)力的抑制，远端的产区产量恢(huī)复以(yǐ)及出口走弱较为明显(xiǎn)，预计4—6月(yuè)份(fèn)将不断累(lèi)库。且豆棕FOB价差已(yǐ)经(jīng)转负，POGO价(jià)差走(zǒu)高(gāo)至200美元以上，巴西(xī)大豆的集中出口，使(shǐ)得国际豆油的供应愈发充(chōng)足，国内消费以及(jí)印度消费暂无明显增量，因此，当前棕榈油远(yuǎn)端继(jì)续(xù)维持逢高空配思(sī)路。

　　国内方(fāng)面，陈界正分析称，当前(qián)国内库存较高，产区库存较低(dī)，国内棕榈油(yóu)盘(pán)面(miàn)偏弱，因此马盘涨幅明(míng)显大于国(guó)内，远月进口利润倒挂(guà)维广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常持在-300附近。但(dàn)是(shì)4月18日给(gěi)出了进口利润，新增8—9月(yuè)买船6船。海关数据显示，3月份全国(guó)共进口24度(dù)39万吨。近期消费疲(pí)软，去库不及预(yù)期，终端消费仅为弱(ruò)复(fù)苏，虽然短期将会(huì)逐步去库(kù)，但(dàn)未来产区压力(lì)逐步体现，预计进口利润将会(huì)逐步修复，国内(nèi)也将会(huì)不断买船，基(jī)差(chà)因此滞涨(zhǎng)回调。

　　“此外，现(xiàn)货市(shì)场人气一般，成交不多，但是到(dào)船(chuán)迟滞，令港口(kǒu)去库存加快，基差暂稳。由于4—5月份买船到港较少，上(shàng)周港(gǎng)口(kǒu)库存继续小幅去库(kù)，现为81.3万吨左右，下周预计继(jì)续去库。后续需继续关注实际消费以及买(mǎi)船情况。”陈界正说(shuō)。

　　菜油仍然缺乏上(shàng)涨驱动

　　本周(zhōu)，欧洲(zhōu)菜油价格(gé)再度开启反(fǎn)弹(dàn)，多(duō)个(gè)国(guó)家禁(jìn)止乌克兰(lán)出口粮(liáng)食，价格(gé)冲击减弱，进口(kǒu)加拿(ná)大菜籽榨利同样亏损(sǔn)，菜豆油2309价差扩大至800元/吨左右(yòu)，华(huá)东地区三级菜油和一级(jí)大豆(dòu)油现货价差(chà)也扩大至240元/吨(dūn)左(zuǒ)右，但(dàn)是自从菜豆(dòu)油现货(huò)价差由负转正后，菜油成交再度冷清(qīng)。

　　国泰君安期货(huò)农产品(pǐn)分析师傅博表示(shì)，目前来看，菜(cài)油仍然(rán)缺乏上(shàng)涨(zhǎng)的驱动。随(suí)着菜油现货价格跌(diē)至(zhì)比豆油便(biàn)宜，以及目前菜油的累库程度还(hái)算正常，菜(cài)油的(de)利空(kōng)阶段性算是交易充(chōng)分了。但是，菜(cài)油(yóu)的基本面(miàn)并未转好。

　　“多个国家生(shēng)物(wù)柴油(yóu)政(zhèng)策(cè)执行(xíng)不及(jí)预期，对于植物油消费增(zēng)速不(bù)会像之前那么高。欧洲菜(cài)籽(zǐ)将于6月开始(shǐ)收割(gē)，7月出口开始增(zēng)多，增(zēng)产背景下可能再度对价格产生(shēng)冲(chōng)击(jī)。”聂波说(shuō)。

　　陈界正分析称(chēng)，从国内的情况来看(kàn)，菜油从2月中(zhōng)旬到现在(zài)已经拍储了(le)3.8万吨。受到(dào)菜籽集中到(dào)港的(de)影响，上周压榨量为10万吨，预计后续继续维持高位(wèi)运(yùn)行。因为(wèi)进口菜(cài)油(yóu)到港，以(yǐ)及压榨厂开(kāi)机，预计后续库存将(jiāng)开始(shǐ)不断(duàn)累积(jī)， 4—5 月每月(yuè)菜籽到港约(yuē)65万吨(dūn)以上，未来(lái)整体的菜籽供应仍偏宽松。菜油港口库存(cún)上周(zhōu)继续大幅(fú)累(lèi)积(jī)，现为33.4万吨，预计下周将会(huì)继续(xù)累库。

　　“从现在的采购情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，7—9月(yuè)每个月的菜籽进口量(liàng)要比3—6月少，但是每个月(yuè)维持在24万吨以上的水平(píng)，而且菜油进(jìn)口量预计会维(wéi)持(chí)高位(wèi)，特别是6—7月份的菜油进口量预计偏大。此外，澳洲菜籽的进口仍然是个未知数，总体来看，菜(cài)油(yóu)的供应并没有大幅收(shōu)缩的预(yù)期。同时，菜油的需(xū)求(qiú)还受到棉油、玉(yù)米油(yóu)等其他(tā)小(xiǎo)油种(zhǒng)的影(yǐng)响(xiǎng)，菜(cài)油(yóu)价格需要保持竞争力，要维持和豆油的(de)低(dī)价差来刺激需求。”傅博说。

　　展望后(hòu)市，陈界(jiè)正认为，前(qián)期菜油的(de)进口盘面利润打开，未来菜油将不断到港。欧洲受到菜油供应(yīng)压(yā)力(lì)的影响，现货价(jià)格维持弱势，进口端带动国内盘面偏弱。全(quán)球菜籽供应恢复(fù)格局(jú)较为(wèi)明确，后(hòu)期国内(nèi)的供(gōng)应也(yě)会愈发宽松。近端菜油继(jì)续维持(chí)逢高(gāo)抛空的思(sī)路。后(hòu)续需(xū)要重点(diǎn)关(guān)注加拿大新(xīn)一季(jì)菜(cài)籽播(bō)种生长(zhǎng)情况(kuàng)。

　　傅(fù)博(bó)提示，一方面，要(yào)关注国际(jì)市场的菜(cài)籽和(hé)菜油供应情况，关注(zhù)是否(fǒu)会有新增供应或(huò)者上游成本端(duān)的变(biàn)化(huà)因(yīn)素的影响；另一(yī)方面，要关注国内菜(cài)油的累库情况和国内(nèi)豆油的价格，预计接下来一段时间(jiān)，国内菜油价格会(huì)跟随豆油价格波(bō)动。

　　供需格(gé)局变化致豆油(yóu)表现垫(diàn)底

　　豆油方(fāng)面，本周初市(shì)场还在担忧进(jìn)口大豆CIQ事件(jiàn)导致周度压榨(zhà)偏低，4月19日华南油厂恢(huī)复开(kāi)机，20日后其他(tā)地方油(yóu)厂(chǎng)也在陆续恢复，下周(zhōu)开始(shǐ)周度(dù)压榨量明显增加。

　　据(jù)傅博介绍，4月(yuè)下(xià)旬到7月上旬，预计大豆到港量接(jiē)近3000万吨，几乎是(shì)历史(shǐ)同期最高的(de)进口(kǒu)量，所以预计大豆(dòu)压(yā)榨量(liàng)将从目(mù)前(qián)的150万(wàn)吨(dūn)/周大(dà)幅(fú)回(huí)升至180万—200万(wàn)吨/周，对应(yīng)的豆油供(gōng)应量(liàng)将从(cóng)每(měi)周(zhōu)的28.5万吨(dūn)增加到(dào)34万—38万吨，并且(qiě)可能(néng)将(jiāng)持续2个月以上(shàng)。

　　“随着大豆不断(duàn)过关(guān)，部分工厂预计逐(zhú)步恢复(fù)开(kāi)机。当前(qián)已公布(bù)拍储 17.7 万吨。上周压榨量为147万(wàn)吨左右，压榨量较上周(zhōu)提升较多(duō)。由于部分(fēn)工厂仍(réng)处于缺豆停机状态，预计短期开机继(jì)续位于低位，下周开(kāi)机预计(jì)将会(huì)继续恢复提(tí)升(shēng)。上周库存小幅累库，现为(wèi)60.17万吨，维(wéi)持在历史同期低位(wèi)，预计下周将(jiāng)会继续累库(kù)。现货市(shì)场乏善可陈，预计本周全国大(dà)豆压榨(zhà)量将升至150万(wàn)吨(dūn)，豆(dòu)油(yóu)供应紧张情况有望逐步缓解(jiě)。”陈界(jiè)正说。

　　值得注意的(de)是(shì)，豆(dòu)油(yóu)的需求并不乐观。傅博表示，目前，豆油现货价(jià)格比棕榈油和菜油价格贵，随着华东、华北地区(qū)温度升高，棕榈油对(duì)豆油(yóu)的消费替代增(zēng)加，西南地区菜油对豆油的替代正在发生。一些食品(pǐn)加(jiā)工(gōng)、饲料等领域的豆油(yóu)需求也会(huì)因为豆油价格(gé)过高而减少。

　　“豆油需(xū)求暂乏亮(liàng)点(diǎn)，下(xià)游(yóu)节前(qián)备货不积极，贸易商采购心态(tài)谨慎。预(yù)计 5月上旬供(gōng)应将会逐步转(zhuǎn)向(xiàng)宽松转变。后期(qī)需要重点关注南国内(nèi)大豆到港通关以及整体的开机情况。新一季美豆的播种生(shēng)长(zhǎng)情况(kuàng)将(jiāng)决定豆油盘面的(de)相对强弱。”陈界正说。

　　傅博(bó)认为，供应增加而需求偏弱(ruò)，再加上进口大豆成本(běn)下行(xíng)，豆油(yóu)基(jī)本面从目前的低库存、高基差，转(zhuǎn)变为累库加基差下行的预期(qī)，即(jí)豆油的基(jī)本面(miàn)转差。而同时，4—6月份(fèn)的棕榈油(yóu)是降库(kù)预(yù)期，菜(cài)油(yóu)前期已(yǐ)经对自身的供应压力进(jìn)行了一波交易(yì)，目前走势(shì)跟随豆油波动。因(yīn)此，阶(jiē)段性来看(kàn)，供(gōng)应的(de)边际变化和(hé)需(xū)求预期都预(yù)示豆油可能(néng)是未来一段(duàn)时(shí)间三大(dà)油脂中(zhōng)最弱的。

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