原本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披露完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业(yè)营(yíng)收净(jìng)利再创新高，14家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收取得(dé)了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三年，外部环境对(duì)白(bái)酒造成了不可(kě)忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强(qiáng)大，经(jīng)营稳(wěn)定，且(qiě)引导行业结构(gòu)性增长。但(dàn)随着(zhe)白酒行业(yè)集中度(dù)提升，头部酒企持(chí)续向前，非名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因(yīn)此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮(lún)调整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的一个共(gòng)同(tóng)主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收和利润分别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白(bái)酒结构性(xìng)增长的表(biǎo)现(xiàn)之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经连续多年下降，行业集中度不断(duàn)提升(shēng)，存量竞争格(gé)局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内(nèi)部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基(jī)本保持了两(liǎng)位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就贡献了(le)近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了良性(xìng)的增(zēng)长，疫情放(fàng)开后(hòu)消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是(shì)一个非常好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定增长和(hé)快速发展的企业，基本(běn)形(xíng)成(chéng)了(le)中(zhōng)高端驱(qū)动增长的发(fā)展模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上(shàng)除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌(pái)产品线(xiàn)全价(jià)格带布(bù)局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都(dōu)在(zài)进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了(le)各酒企、产区(qū)的优质产能(néng)的释放。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等项(xiàn什么是人员类型 人员类型有哪些g)目(mù)，这些都(dōu)是(shì)企(qǐ)业为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利(lì)用自身的品牌(pái)与品质优(yōu)势，进(jìn)一(yī)步挤压(yā)非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据(jù)显示(shì)，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强(qiáng)外，二(èr)三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动为2家，分别(bié)是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一(yī)年的(de)6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都是在各自省内有一(yī)定话语权、有较大(dà)市(shì)场规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二(èr)级梯队的(de)分化加速(sù)。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井(jǐng)贡酒那(nà)样完成产品升级和全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流(liú)的下(xià)降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说明(míng)问题。举例而(ér)言(yán)，今年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表示是因(yīn)为去年同期基(jī)数较(jiào)高(gāo)，以(yǐ)及公司(sī)主动进行了(le)策略调整导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中(zhōng)归(guī)咎于(yú)品牌、营销、渠(qú)道等多方(fāng)面因素。

　　什么是人员类型 人员类型有哪些>高库存(cún)仍(réng)是行(xíng)业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期相比增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白(bái)酒的高(gāo)库存(cún)更(gèng)加(jiā)值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增(zēng)长(zhǎng)基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)反(fǎn)映当(dāng)前(qián)渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上(shàng什么是人员类型 人员类型有哪些)市酒企(qǐ)合同负债整(zhěng)体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今年一季(jì)度(dù)末，总体合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国(guó)酒业(yè)资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个市场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库(kù)存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今年下(xià)半年中秋节(jié)后有(yǒu)望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看(kàn)法，他认为，随着(zhe)国(guó)家经济面的恢复以(yǐ)及社(shè)会活动的(de)复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到(dào)一个(gè)月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受(shòu)疫(yì)情影响线(xiàn)下(xià)消费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十(shí)年来(lái)白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念(niàn)、消(xiāo)费(fèi)习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场(chǎng)景(jǐng)大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然(rán)需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在(zài)努力(lì)，其中最关(guān)键的是，亟需库(kù)存消化能(néng)力强(qiáng)劲的新(xīn)渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在营销上大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂(guà)恢复得(dé)快(kuài)，谁(shuí)就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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