昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了(le)存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和(hé)他(tā)的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市回(huí)报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的这五(wǔ)个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的(de)那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费何(hé)大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本(běn)的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受(shòu)并作出(chū)应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出(chū)现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假期前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需(xū)求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期(qī)去产(chǎn)能将对行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集执行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺(上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支(zhī)将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在(zài)慢慢(màn)接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一(yī)定程(chéng)度(dù)的体现，价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风(fēng)险。

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