昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(s中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西ā)韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定(dìng)，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没(méi)有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于(yú)另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务(wù)的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的(de)成功归(guī)功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的(de)惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能(néng)处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资(zī)产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时(shí)美国(guó)所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西huò)币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西地位的候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些(xiē)奇怪(guài)的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国(guó)生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布(bù)最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短(duǎn)期(qī)内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至(zhì)今年一(yī)季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能(néng)变化(huà)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪价(jià)再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场，带(dài)动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的(de)时间(jiān)点有望逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠(dié)加经济复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹(dàn)。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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