财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同(tó三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级ng)比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳(wěn)增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格(gé)局或(huò)成(chéng)“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前(qián)总市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每(měi)座城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市(shì)场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头(tóu)部企(qǐ三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级)业将(jiāng)有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博(bó)销量下(xià)滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长将(jiāng)低于去年的(de)水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国(guó)多(duō)个地区的(de)销(xiāo)售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端(duān)议(yì)价(jià)能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推(tuī)出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大(dà)，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动(dòng)销(xiāo)加(jiā)速、成本(běn)优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新(xīn)引(yǐn)领(lǐng)者。

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