原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业却又一次集(jí)体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业(yè)主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取(qǔ)得(dé)了(le)两位数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫(yì)情(qíng)后首个(gè)春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去(qù)三(sān)年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前(qián)，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调(diào)整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业(yè)的一个(gè)共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中度不断(duàn)提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下企业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景下，头部(bù)酒企成为(wèi)产业经济增长(zhǎng)的(de)主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保持(chí)了(le)两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也在2022年(nián)首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利(lì)润心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持(chí)了良(liáng)性(xìng)的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的另(lìng)一个(gè)特征(zhēng)是，在过去取得了稳定(dìng)增长和快速(sù)发展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动(dòng)增(zēng)长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这在年报(bào)中得(dé)以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其(qí)中高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构优化的(de)需要，白酒技改扩产推(tuī)动了(le)各(gè)酒企、产区(qū)的优质产(chǎn)能的释放。20家(jiā)上市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业为持续保持结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续(xù)走(zǒu)强(qiáng)，并(bìng)且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而(ér)基于(yú)品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较(jiào)疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升(sh心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗ēng)到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年的6家基(jī)础(chǔ)上(shàng)新增了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是(shì)在各(gè)自省内(nèi)有一(yī)定话语权(quán)、有(yǒu)较大(dà)市场规模、省外市(shì)场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队(duì)的分(fēn)化(huà)加速(sù)。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要(yào)么就会(huì)像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报中表示(shì)是(shì)因为去年同期基(jī)数较高，以(yǐ)及(jí)公司主动进(jìn)行(xíng)了策略调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽(huī)酒企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其(qí)业务(wù)体量(liàng)和(hé)利(lì)润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金(jīn)种(zhǒng)子在(zài)年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋(yáng)河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报(bào)，白酒的高库存(cún)更(gèng)加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅(fú)来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业(yè)库存同比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒企库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上(shàng)反映当前(qián)渠(qú)道(dào)的情(qíng)况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超(chāo)五(wǔ)成。截(jié)至(zhì)今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中(zhōng)国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们(men)发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都(dōu)存在(zài)价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年(nián)中秋节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回正轨发展(zhǎn)的(de)时(shí)间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了(le)同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加(jiā)速(sù)去库存，特别(bié)是名酒库存会(huì)得到(dào)很大的缓解(jiě)，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临不(bù)小的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投(tóu)资者关系互(hù)动平(píng)台回答投资(zī)者关于库存的问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道(dào)库(kù)存量不到一个(gè)月，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社(shè)会(huì)库存积压。从(cóng)产能(néng)来看(kàn)，近十年(nián)来白酒产量(liàng)在不断下降，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩是不(bù)争的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念(niàn)、消费习惯的变(biàn)化，即使(shǐ)是疫(yì)情(qíng)后消费场景大规模(mó)恢(huī)复的(de)前(qián)提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然(rán)需要时(shí)间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节(jié)都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需(xū)库存(cún)消化能力强劲的(de)新(xīn)渠(qú)道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒企均在(zài)营销(xiāo)上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售(shòu)费(fèi)用一栏的数字(zì)在(zài)逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的(de)库存消化得快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就(jiù)能在新(xīn)周期中胜(shèng)出。

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