近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基(jī)金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注意(yì)的是，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，已实(shí)现(xiàn)收益(yì)和(hé)利润方面，一(yī)季度，建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利(lì)润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报(bào)中(zhōng)均(jūn)提及，本期已(yǐ)实现收益指基金(jīn)本期利息收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变(biàn)动收益）扣(kòu)除相关费(fèi)用(yòng)和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实(shí)现收益加上本期公(gōng)允价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末(mò)基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿(yì)元(yuán)，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅(jǐn)建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减(jiǎn)变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额变中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗动(dòng)来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主(zhǔ)要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息在资本市场持续发(fā)酵(jiào)，导致了(le)原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格(gé)下挫；其(qí)次(cì)，国(guó)内现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近几个月国(guó)内大(dà)豆到港量趋(qū)于增加，同时由于(yú)下游(yóu)提(tí)货(huò)消极(jí)，油(yóu)厂豆粕(pò)不断累库，部(bù)分油厂甚(shèn)至出现胀库(kù)现象，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段(duàn)时间(jiān)一般是(shì)豆粕(pò)需求淡季，而今年由于(yú)生猪价格持续下行(xíng)，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积(jī)极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆(dòu)粕(pò)需求(qiú)更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏(piān)低水平(píng)。

　　关于报(bào)告期内基金投(tóu)资(zī)策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一季(jì)度白(bái)银在初期(qī)两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金较白银(yín)表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬(tái)升。前(qián)期走势主要受制于白银工业(yè)属性(xìng)及美(měi)联储加(jiā)息预期升温影响(xiǎng)，白银(yín)表现出更高的波动(dòng)性。后期(qī)则主要是欧(ōu)美银行业(yè)出现流动性危机，导(dǎo)致(zhì)避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储(chǔ)的加(jiā中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗)息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金认为，美(měi)联储货币(bì)政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债(zhài)务(wù)风(fēng)险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息(xī)步伐(fá)明(míng)显放缓，点阵图显示美联(lián)储今(jīn)年或还有(yǒu)一次加(jiā)息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观(guān)环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金(jīn)属配置价(jià)值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高(gāo)弹性及(jí)金银比价的相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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