大家周末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能(néng)会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预(yù)计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期货日(rì)报(bào)记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油(yóu)化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席(xí)分析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期(qī)货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工(gōng)业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内三西主(zhǔ)产区(qū)动力(lì)煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持(chí)续(xù)低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水(shuǐ)平偏(piān)高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情(qíng)几年(nián)之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期(qī)港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期(qī)，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货价格(gé)回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降(jiàng)负(fù)的(de)消息，后(hòu)续(xù)值得(dé)持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从(cóng)而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临(lín)较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势(shì)主要(yào)还是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大(dà女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子)宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是在(zài)于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子)现更弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发(fā)生，二季(jì)度起的(de)基(jī)准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容(róng)易(yì)获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或(huò)依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化(huà)工(gōng)的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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