四大国有银(yín)行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币(bì)存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是(shì)促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测(cè)算，通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间(jiān)。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护(hù)金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下(xià)调(diào)将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款的(de)利(lì)率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范(fàn)银(yín)行业(yè)存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策(cè)基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率就必须(xū)进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动力依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性(xìng)不(bù)高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知(zhī)存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能(néng)的(de)鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星协(xié)定(dìng)存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度(dù)的部(bù)分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动(dòng)居民(mín)与企业(yè)储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居民对(duì)后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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