金融界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日发布3月份物价(jià)数据后(hòu)，近(jìn)日关于所谓“通缩”的(de)话(huà)题就不绝于耳。摩根斯坦利(lì)中(zhōng)国首席经(jīng)济学家邢自强今天(tiān)在(zài)CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能是我们(men)的优势，至(zhì)少(shǎo)给决策层提(tí)供了充足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一种优(yōu)势

　　而(ér)我们从疫情中复苏走过3个月，并且(qiě)没有(yǒu)采(cǎi)取强(qiáng)刺激，更(gèng)多靠内生动力，由(yóu)于我们产能充裕(yù)，供(gōng)给端恢复略快(kuài)于需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有(yǒu)利于(yú)物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国(guó)家举例，疫情之后货币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正(zhèng)的加息过程又带来银行(xíng)业震(zhèn)荡(dàng)。在(zài)他看来，现阶段低通胀可能是我们的(de)优势，至少给决策(cè)层提供了充足的(de)政策(cè)空间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　他(tā)认为，对于近(jìn)期中(zhōng)国通胀水平较低可以看得更乐观(guān)一(yī)些，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自(zì)强也(yě)指(zhǐ)出(chū)，这也是(shì)一(yī)个滞后(hòu)指(zhǐ)标，不(bù)会率先(xiān)好(hǎo)转，需要经济环(huán)境有明显改(gǎi)善、企业(yè)感到盈利、订单有比(bǐ)较强(qiáng)的转机(jī)，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服务(wù)业(yè)率先复苏，就业为(wèi)什么也没(méi)有特(tè)别明(míng)显改善(shàn)？邢(xíng)自强指出，现在还处于经济修复阶段(duàn)，疫情前正常年份服(fú)务业能创造800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务业(yè)只(zhǐ)创(chuàng)造了100万个(gè)岗位，两年(nián)加起(qǐ)来少创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业(yè)，现(xiàn)在(zài)服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服(fú)务业(yè)在回(huí)升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去年(nián)底的坑，还没有回到潜在(zài)增速上，只有回到潜在增速上才能够逐(zhú)步消化之(zhī)前积压的(de)潜在(zài)失业。”邢(xíng)自强判(pàn)断，服务性行业(yè)可能要(yào)逐季恢复，大概在今年(nián)底回到疫情前的(de)增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强(qiáng)调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统计(jì)局公(gōng)布3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂价(jià)格指数）同(tóng)比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上(shàng)月扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新(xīn)增贷款却(què)创纪(jì)录，引发了(le)关于通缩的(de)讨论。

　　央行：金融数据(jù)领(lǐng)先于经(jīng)济(jì)数据，反映出(chū)供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季(jì)度金融统计数(shù)据有关(guān)情况新(xīn)闻发布会(huì)。央(yāng)行(xíng)货币政策司司长邹澜回应称，我国不(bù)存在(zài)长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　邹(zōu)澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要(yào)合理看(kàn)待，通缩一般具(jù)有物价水平持续负(fù)增长、货币供(gōng)应量持续下降的特征，且常(cháng)伴随经济(jì)衰退。当前我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和(hé)社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期(qī)的物价回落是(shì)因为经(jīng)济(jì)基(jī)本面和高基数等因(yīn)素(sù)。邹(zōu)澜(lán)进(jìn)一(yī)步解释，一方面，供给(gěi)能力(lì)较强。在(zài)稳经(jīng)济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢复，物流(liú)畅通保障(zhàng)到位，特别(bié)是“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供给(gěi)充足。另(lìng)一方面，需求(qiú)恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其是(shì)大(dà)宗消费需(xū)求回升需要(yào)时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年(nián)3月国际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨，也(yě)带(dài)来高基数扰动。货币信贷较快增长与(yǔ)物价回(huí)落并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给侧(cè)发力，去(qù)年以来支持稳增长力(lì)度(dù)持续加(jiā)大，供给端见(jiàn)效较快(kuài)。但实体经(jīng)济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等(děng)环节的效(xiào)应传(chuán)导有一个过程，疫情反复扰动(dòng)也使企(qǐ)业(yè)和(hé)居民信心偏弱，需求端存有(yǒu)时(shí)滞。总体看(kàn)，金融(róng)数据领先于经济数据，实际上反(fǎn)映出供需恢复(fù)不匹配(pèi)的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经(jīng)济没有出现通缩(suō)，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)

　　4月(yuè)18日一季(jì)度经(jīng)济(jì)数(shù)据发(fā)布(bù)会上，国(guó)家统计发言人(rén)付凌晖就近期市场热议的中国经济是否会陷入(rù)通(tōng)缩进行了回应。他(tā)表示，总(zǒng)的来看(kàn)，当前中(zhōng)国经济没(méi)有出现通缩，下阶段(duàn)也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从下阶(jiē)段来(lái)看，物(wù)价会稳步恢复，价格(gé)带(dài)动会逐(zhú)步(bù)增强。

　　付凌(líng)晖称，从价(jià)格表现来看，由于去(qù)年基数较高，国际大宗商品价格(gé)涨幅较高，再加上国内受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨(zhǎng)幅都(dōu)比(bǐ)较高，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保(bǎo)持(chí)低位，但这不说明通货紧缩。随(suí)着下半年影响因素(sù)逐步消除，价(jià)格会(huì)回到(dào)一个(gè)合理水平(píng)。

　　通缩成立湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号(lì)吗？券商经(jīng)济(jì)学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点(diǎn)并不成立，预计下半年基数效应消退后(hòu)，CPI同比增(zēng)速将开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是回(huí)暖，而非通缩(suō)”，当(dāng)前物价下降既不全面亦难持续，货币供应创新高(gāo)，经济已(yǐ)步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服(fú)务业(yè)和其(qí)他不可(kě)贸易品的通胀。而作(zuò)为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更(gèng)广义的通(tōng)胀走势(shì)最重要的风(fēng)向标之一。华(huá)泰(tài)宏观认为，不论是(shì)从居(jū)民收入、居民(mín)消费倾向、还(hái)是居民资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表的边际变化而言，居(jū)民消(xiāo)费能(néng)力(lì)和购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季(jì)度(dù)CPI走势并不满足(zú)央行对通缩的认定，其主要(yào)反映局(jú)部性、外生性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走(zǒu)弱看(kàn)似反(fǎn)常，实则(zé)反映(yìng)疫(yì)后复苏结(jié)构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到(dào)，当前的物(wù)价下行不是(shì)通缩(suō)，而是与(yǔ)基数效应(yīng)、前(qián)期非经济政策对企业家信(xìn)心的冲击以及疫情后(hòu)居民风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降有关。当前中国经济(jì)仍在(zài)持续恢复进(jìn)程中，PMI、社(shè)融等(děng)指标反映经济恢复向好(hǎo)，并且呈现出服务业好于工业(yè)、内需恢复好于(yú)外需(xū)的(de)特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增(zēng)长(zhǎng)的情况(kuàng)下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价(jià)格走低(dī)，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和消(xiāo)费(fèi)需求不足抑制了价(jià)格上涨。这(zhè)种情况(kuàng)下货币扩张对促进增长、湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号扩大需(xū)求(qiú)不仅于事无补，反而推高(gāo)不(bù)良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成当前(qián)“类通缩”复苏的本质是货币与(yǔ)有效需求或供给的不匹配，背后是居民与企业支(zhī)出谨慎、地产角色变(biàn)化、海外市场转(zhuǎn)向三个原因。经济(jì)预期在(zài)经历一轮上修与下修后，当(dāng)前宏观预期波动率再(zài)次抬升(shēng)，国(guó)军宏观认为会持续(xù)至(zhì)5月(yuè)之(zhī)后，当宏观预(yù)期波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续(xù)，长端利率依然有小幅下行空间，权益成长风格(gé)会相对(duì)占优。

　　国海策略(lüè)也指出(chū)，通(tōng)缩环境下景气行业的(de)稀缺(quē)是(shì)促(cù)成成长牛的重要(yào)外(wài)部因素，物价水(shuǐ)平的回落(luò)多(duō)与有效需求不足(zú)相关，在传统周(zhōu)期行业(yè)景气(qì)低(dī)迷的环境下，产(chǎn)业周期上(shàng)行的成长行业优势凸(tū)显。

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