2022年(nián)是国内(nèi)实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”的攻夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大(dà)板(bǎn)块，分别(bié)是上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来(lái)看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计(jì)实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于(yú)供不(bù)应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是(shì)上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利(lì)率(lǜ)提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言(yán)，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈(yíng)利(lì)情况(kuàng)。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上(shàng)市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变(biàn)器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机量(liàng)已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季(jì)度，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为(wèi)，上游硅(guī)料硅(guī)片面(miàn)临(lín)短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好控(kòng)制(zhì)原材(cái)料(liào)成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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