金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有(yǒu)可(kě)能下调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示(shì)目前实(shí)际(jì)利率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏(sū)给予充(chōng)分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出(chū)，近(jìn)期部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是(shì)这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒(méi)体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解lún)银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降严格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人(rén)民(mín)币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度(dù)较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延(yán)续，意味着(zhe)长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)望(wàng)继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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