昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人(rén)工智能(néng)正带来重大(dà)的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业(yè)，在(zài)今年报(bào)告(gào)的营收都会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个(gè)月公(gōng)司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人(rén)对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司大(dà)部分业(yè)务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的(de)时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担(dān)心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经(jīng)历(lì)的那样。对(duì)此芒格(gé)也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多(duō)好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确(què)定是否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一伊拉克是不是被灭国了假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最(zuì)新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制(zhì) 做(z伊拉克是不是被灭国了uò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表(bi伊拉克是不是被灭国了ǎo)示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二(èr)育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公司公布(bù)一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨(mó)底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续(xù)低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年(nián)二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大(dà)的(de)时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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