5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）存在一定(dìng)的(de)估值修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度，创新药(yào)板块(kuài)的(de)营(yíng)收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于(yú大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看)大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被(bèi)用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出空间，比如(rú)在过(guò)去(qù)的(de)三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外(wài)拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再(zài)获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为(wèi)县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设(shè)任务(wù)。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块(kuài)将会(huì)有较大的发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更(gèng)多(duō)优(yōu)质(zhì)的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发能力。

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