财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局(jú)或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的(de)研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资(zī)产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提(tí)升(shēng)幅度(dù)或不(bù)弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不(bù)可(kě)当。产品端(duān)方面(miàn)，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山(shān)品(pǐn)牌(pái)占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而(ér排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗)收(shōu)购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端(duān)产品认知(zhī)度(dù)或接(jiē)受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红(hóng)利(lì)释放正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加(jiā)速(sù)、成本(běn)优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超(chāo)车(chē)机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领者。

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