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95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世(shì)纪经济报(bào)道、澎湃新闻(wén)等多家媒(méi)体报道，协定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将于5月15日执行(xíng)，其中国有银行执行基准利率加10BP；其它(tā)金融机构执行基准利率加(jiā)20BP。

　　通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)是什么？通知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)是“类活(huó)期存款”，灵活性好(hǎo)于定期(qī)，收益率(lǜ)好于活期。产(chǎn)品推出的目(mù)的更多是为吸引存款。通知(zhī)存款(kuǎn)是指不约定(dìng)存期，在支取时提前通知银行的存款业务，分为提前一天和提前七天的两(liǎng)种类(lèi)型。协定存款是对(duì)协定(dìng)额(é)度以内的部分给予活期利率(lǜ)，对超过协定部(bù)分给予(yǔ)协(xié)定存款利率。

　　通知存款和协定存(cún)款当前利率(lǜ)处(chù)于(yú)什么水平？为何(hé)需(xū)要规定上限(xiàn)？根据央行(xíng)公(gōng)告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率分别(bié)为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利率(lǜ)为 1.15％，活期(qī)挂牌基准利率为(wèi) 0.35％。如(rú)以此(cǐ)为标准，则国(guó)有四(sì)大行1天和7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率的上(shàng)限(xiàn)分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款利(lì)率上限(xiàn)为1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率(lǜ)的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)为 1.35％。而目前(qián)部分城商行与农商行通知、协定存(cún)款利率偏高(gāo)，我(wǒ)们梳理的样本银行中(zhōng)有13.5％的(de)银行超过新规上限(xiàn)。7 天通知存款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％。且(qiě)部分银行最高的通知存款利(lì)率高于(yú)其挂牌价(jià)，存在“存款竞争”令(lìng)负债成(chéng)本相对刚性的(de)问题。

　　规定上限对相关(guān)存款实际利率有何(hé)影响？是(shì)否会对M1和M2产生影响(xiǎng)？部(bù)分城商行(xíng)和(hé)农(nóng)商(shāng)行（占(zhàn)比近13.5％）通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)或将有所下(xià)调，但对M1和(hé)M2增速影响(xiǎng)非对称。其一，通知(zhī)存款和协定存款应(yīng)属于其他存款，对(duì)M1或(huò)没有影响。其二，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)若流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及编(biān)码(mǎ)》，我们合理推断，通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款归属(shǔ)于 M2 下的其(qí)他存(cún)款科目(mù)，则其变动会影响M2规模和增速。考虑到此次利率上(shàng)限的设(shè)定，可(kě)能有部分个人(rén)或企(qǐ)业将通(tōng)知存款和协定存(cún)款投向收益率更高的(de)理财以(yǐ)及其(qí)他资管产品中，拖累 M2 增(zēng)速表现(xiàn)。考虑到4月居民存款已经开始重新流(liú)向表外(wài)，M2增速预计将进入下(xià)行通(tōng)道。再(zài)考(kǎo)虑到此次(cì)通知存款和协定存款利率上限的约(yuē)束，或进一步加速居民将资(zī)金(jīn)从表内搬至表外。

　　是否意味着存款利率下调新(xīn)一轮的(de)开始？本次约束通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，核心(xīn)目(mù)的是缓解银(yín)行净息差压力。23Q1 商业银(yín)行净息差下探，其中国有(yǒu)银行平(píng)均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银(yín)行的(de)平(píng)均净(jìng)息(xī)差下(xià)行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公共品，去向有(yǒu)三：一是利润分配给财政(zhèng)的(de)非税收(shōu)入；二是转增资本金以满足宏观审慎(shèn)的管理要求，疏通货币政策的传导(dǎo)渠道(dào)；三是增加拨(bō)备以应(yīng)对(duì)坏账风险(xiǎn)。既要保证(zhèng)商业银行的合理盈利(lì)水平(píng)，又要(yào)不抬(tái)高实体经(jīng)济融资水平，惟有对(duì)存款利率进行调(diào)整(zhěng)。实际上(shàng)， 2022 年(nián) 9 月主(zhǔ)要银(yín)行已经下(xià)调存款利率，年初至今(jīn)其他银行也纷纷(fēn)跟进(jìn)，随着商业(yè)银行普通存(cún)款利率的(de)调(diào)整到位，政策抓(zhuā)手转向其他存款的利率水平。但目(mù)前尚不构成(chéng)新一轮存款(kuǎn)利率下调的开始，源于目前存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率(lǜ)高于(yú)上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备(bèi)全面下调(diào)的充分(fēn)条件。

　　高频数据经济(jì)表现：汽车销售、地产销售改善。乘用车(chē)零售同比较上周上升 27pct 至 67％，今年(nián)累计同比 1％，全国整车(chē)货(huò)运量有(yǒu)所反弹。房地产市场：地(dì)产销售有(yǒu)所恢(huī)复，因城施策继(jì)续加码。政府性基(jī)金与基建：新增专项(xiàng)债(zhài) 147.8 亿，下周计划(huà)发(fā)行 881.1 亿。工业生产与制造业投(tóu)资：开工(gōng)率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢(gāng)铁、煤炭价格下降(jiàng)，油(yóu)价上(shàng)升。货币政策与汇(huì)率：资短端金利率下行、美(měi)元下(xià)行，人民币升(shēng)值。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)：稳增(zēng)长政(zhèng)策见效速度慢于预期，数据搜(sōu)集遗(yí)漏。

　　以下(xià)为(wèi)正(zhèng)文

　　周关注(zhù)：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件(jiàn)：21 世纪经济报道、澎湃(pài)新闻等多家媒体报道，协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限：国有(yǒu)银行（特(tè)指(zhǐ)工农、中、建四大行(xíng)）执(zhí)行基准利率加(jiā) 10BP ；其它金(jīn)融机构(gòu)执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存(cún)款和协定存款是什(shén)么？

　　通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)是(shì)“类活(huó)期存款(kuǎn)”，灵活(huó)性好于(yú)定(dìng)期，收益率好于活期。产品推出的目的更多是为吸引存款。

　　通知存款是(shì)指不约定存期，在支(zhī)取(qǔ)时提前通知银行(xíng)的存(cún)款业务，分(fēn)为提前一天和提前七(qī)天的(de)两种类(lèi)型。在存入款项(xiàng)时不约定存期(qī)，支取时需(xū)提前通知银行，约定支取存款的日期和金额方(fāng)能支取，按存款人提前通知(zhī)的期限长短(duǎn)划分为一(yī)天(tiān)通(tōng)知存(cún)款和七天通知存(cún)款两个品种，一天(tiān)通知存款必(bì)须(xū)提前一天(tiān)通(tōng)知(zhī)约定(dìng)支(zhī)取(qǔ)存款，七天通(tōng)知存款必须提(tí)前七天(tiān)通知(zhī)约定支(zhī)取(qǔ)存款。通(tōng)知存款(kuǎn)面向(xiàng)个人和(hé)企业办理(lǐ)。

　　协定(dìng)存款是(shì)对协定额(é)度以(yǐ)内的部分(fēn)给予活期利率，对(duì)超过协定部分(fēn)给予协定存款利率。95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通ng>协定存款是指(zhǐ)银行与(yǔ)客户签订协议，约定结算(suàn)账户的每日留存金(jīn)额，结算账户每日余额低于最低(dī)留存(cún)额（含）的部(bù)分按活期存款(kuǎn)利(lì)率计(jì)息(xī)，超过(guò)部分按中(zhōng)国人民银(yín)行规定的协定存款利率95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通计息的存(cún)款。协(xié)定(dìng)存(cún)款面向企业(yè)办理。

　　2. 通知、协定存款(kuǎn)当前(qián)利率水(shuǐ)平(píng)？为何需要规定(dìng)上限？

　　若央行规定新(xīn)的利率上限，则(zé)7天(tiān)通知(zhī)存(cún)款利率的上限被设定为1.55％。根据(jù)央(yāng)行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款利率为 1.15％，活期(qī)挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％。如以(yǐ)此(cǐ)为标准，则(zé)国有四大行 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限为 1.25％。其它金融机构 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率的(de)上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。

　　城商行与农商行通知、协定存款利率偏高，样本银行(xíng)中(zhōng)有13.5％的银行超过新规上限。我们梳理了国有银行、股份制银行、 20 家城商(shāng)行（按(àn)资产规模(mó)排序）以及 14 家农商行的挂牌利(lì)率(lǜ)（截(jié)止至 5 月 11 日），其中国有银(yín)行与(yǔ)股(gǔ)份行挂牌利率未超过央行新规上限，超过上限的银行主(zhǔ)要集中在城商行和农商行中(zhōng)，占(zhàn)比达 13.5％，其中(zhōng) 20 家城(chéng)商行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行中有 3 家超过(guò)上限、占比 15.6％。 7 天通(tōng)知(zhī)存(cún)款的最(zuì)高利(lì)率达到 2.1％。

　　同时，部分银(yín)行(xíng)最高的通知存(cún)款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债(zhài)成本相对刚性(xìng)的问题。我(wǒ)们(men)在梳理过程(chéng)中发现，部分银行个人通(tōng)知(zhī)存(cún)款的最高利率高于挂牌利率，其 1 天的通(tōng)知(zhī)存款最(zuì)高利(lì)率为 1.75％，而其挂牌(pái)利率是(shì) 1.35％。

　　3. 规(guī)定上限对(duì)实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部(bù)分城商行和农商行通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率或(huò)将(jiāng)有所下(xià)调。目(mù)前(qián)超过利(lì)率新规上限的(de)主要为城商(shāng)行和农(nóng)商(shāng)行，样本银行中有 13.5％的银行超过上(shàng)限，其(qí)中 7 天通知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％（规定上限(xiàn)为 1.55％），因此新规的(de)执行会导致部分(fēn)城商行和农(nóng)商行（合理估算近(jìn) 13.5％的比例(lì)）通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率或(huò)将有所下调。

　　是(shì)否会对M1和(hé)M2的增速产(chǎn)生影响？

　　其(qí)一，通(tōng)知存款和协定存款应属于其他存款(kuǎn)，对M1或没(méi)有影响。根据《存款统计分类及编码》，通知(zhī)存款和协定存款与(yǔ)普通存款并列，并不属于单位(wèi)存(cún)款和储(chǔ)蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活(huó)期存款之和，其(qí)不在 M1 的包含(hán)范围之内，利率上(shàng)限的设(shè)定对 M1 应(yīng)当没有(yǒu)影(yǐng)响。

　　其二(èr)，通知存款和(hé)协定(dìng)存款若流(liú)出，可能会(huì)拖累M2增(zēng)速(sù)。根据《存款统(tǒng)计(jì)分类及编(biān)码》，我们合(hé)理(lǐ)推断，通知存(cún)款和协定(dìng)存款归属(shǔ)于 M2 下的其他(tā)存(cún)款科目，则(zé)其(qí)变动会(huì)影(yǐng)响 M2 规模和增(zēng)速。考(kǎo)虑到此(cǐ)次利(lì)率上限的设定，可能有部(bù)分个人或企业将通知存(cún)款和协定存款投向收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的理财以及(jí)其他资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增(zēng)速(sù)表现。

　　考虑到4月(yuè)居民存款(kuǎn)已经(jīng)开始重新流向表(biǎo)外，M2增(zēng)速预(yù)计将进入下行通道(dào)。M2 近一年的上行由个人(rén)存款推动，资管资金回表也主要来源于(yú)居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上(shàng)行(xíng)的 3 个(gè)百分点中，有 3.1 个(gè)百分点(diǎn)来源(yuán)于个人存款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金回(huí)流表内(nèi)中，有 1.4 万亿(yì)来(lái)源于住户部门(mén)。但随着4月居民存款(kuǎn)同比首次由增(zēng)转降，居民资产配置或(huò)回(huí)流表外，对应(yīng)的则是M2同比超过市场预期下行。再考虑(lǜ)到此次通知(zhī)存款和协定存(cún)款利(lì)率上限的约(yuē)束(shù)，或进(jìn)一步加(jiā)速居民将资金从表内搬至表外。

　　4. 是否意味着存款利(lì)率下调(diào)新一轮的(de)开(kāi)始？

　　本次约束通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，核心目(mù)的是缓(huǎn)解银行净息差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息(xī)差下探，其中国有银行(xíng)平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但(dàn)商(shāng)业银行的(de)利润(rùn)是(shì)准公共品(pǐn)，去向(xiàng)有三：一是利润分(fēn)配给(gěi)财政的(de)非(fēi)税收入；二是转(zhuǎn)增资本金以满(mǎn)足宏(hóng)观(guān)审(shěn)慎(shèn)的管理要求，疏通货币(bì)政策的(de)传导渠道；三是增加拨(bō)备以应对坏(huài)账风险。既要保(bǎo)证商业银行(xíng)的合(hé)理盈利水平，又要不抬高实体经济融资水平，惟有(yǒu)对存(cún)款利率进行(xíng)调(diào)整。

　　实(shí)际上(shàng)，去(qù)年9月(yuè)主要银行已经下调存款利率，年初至今(jīn)其他银行也纷纷跟(gēn)进，随着商业银(yín)行普通存款(kuǎn)利率(lǜ)的调整到位，政策抓手转(zhuǎn)向其他存(cún)款的利率水平。而部分中(zhōng)小银行(xíng)未高(gāo)息(xī)揽储，其通(tōng)知存款利率和协定存款利率明显(xiǎn)偏高，实际上不利于商业银行整体负债端成(chéng)本的下降(jiàng)，也成为本次约束通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率(lǜ)的(de)触发因素。

　　是(shì)否是新一(yī)轮存款利率(lǜ)下调的开始？目前十年期国债收益率高于(yú)上一轮下调时低点，1年期(qī)LPR持平，因而(ér)目前尚不具备充分条(tiáo)件。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，以 10 年(nián)期国债收(shōu)益率和以(yǐ) 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合理(lǐ)调整存款利率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债(zhài)利率(lǜ)下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全国性银行下调存款利率，如(rú)一(yī)年期(qī)定期存款利率下调(diào) 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年期(qī) LPR 按兵不(bù)动(dòng)， 10 年期国债收益率走高(gāo) 3.9BP ，并未进(jìn)一(yī)步下行(xíng)。

　　高频经济表现：汽车、地产(chǎn)销售改(gǎi)善

　　1）商品消费：乘用(yòng)车零售较上周有所(suǒ)改善，今年以来累计同比(bǐ)增长1％。截至5月(yuè)7日，乘用车(chē)零售同比较上周上升27pct至(zhì)67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车(chē)市场零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全国整车货(huò)运量有所反弹，京沪(hù)深迁(qiān)徙指数继续上(shàng)行。截止 5 月 11 日，全国整车(chē)货运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年同期上(shàng)行 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　3）财政与政(zhèng)府消费：截至5月12日，当周国债净融资-754.8亿，当周新(xīn)增0亿一般(bān)债，下周计划发(fā)行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产(chǎn)销售回暖，五一过后因城(chéng)施策继续加码。截至 5 月(yuè) 11 日， 30 大中(zhōng)城市商品房周(zhōu)均成交面积两(liǎng)年平(píng)均增速回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％，分结构(gòu)看，一线、二线和三线(xiàn)城市分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余(yú)个城市进行了公积(jī)金贷款政策的调整(zhěng)和优化。

　　5）政府性基金与基(jī)建：当周新增专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投(tóu)资与工业生产：受(shòu)五一假期及需(xū)求走弱影(yǐng)响，开(kāi)工(gōng)率连周(zhōu)下(xià)滑。截至 5 月 5 日，高(gāo)炉开工率(lǜ)继续回落 87bp 至 81.7％。汽车(chē)半(bàn)钢(gāng)胎开(kāi)工率季节性回落(luò) 1028bp 至(zhì) 60.38％，但仍强于(yú)去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率(lǜ)有所改善。截至 3 月 17 日(rì)，交运部重点港口货(huò)物吞(tūn)吐量较上周(zhōu)回升(shēng) 0.8％，高速公路货车通行量与铁路货运量较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格(gé)：猪肉价格继续下行，菜价、果价回升。截至(zhì) 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公(gōng)斤；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜、水果价(jià)格(gé)分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价小幅(fú)回升(shēng)，国内钢价、煤价下行。截至 5 月(yuè) 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元(yuán) / 桶，动力(lì)煤价格回落 1.4％至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹(wén)钢价格下(xià)行 0.9％至 3812 元 / 吨(dūn)。截至(zhì) 5 月 5 日，美国原油产(chǎn)量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与汇(huì)率：逆回购地(dì)量延续(xù)，资金(jīn)利率(lǜ)小幅下行。截至 5 月 12 日，本周逆回购余(yú)额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小幅下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民币被(bèi)动贬值。截至 5 月 11 日，美元指(zhǐ)数小幅(fú)上行至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别报收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％、 0.6％。