5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出(chū)的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长能力的(de)低(dī)估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速(sù)中(zhōng)的(de)增(zēng)量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liá孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重o)新基建仍(réng)是

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下(xià)来的工作(zuò)中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任(rèn)务(wù)。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的(de)政策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设(shè)的背景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价(jià)比的(de)优(yōu)势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重头厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强的(de)研发能力(lì)。

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