自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股(gǔ)市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季(jì)报的(de)披露(lù)，将明星基金经(jīng)理(lǐ)们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后(hòu)市的基本(běn)看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经理在(zài)一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资(zī)风格和思(sī)路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继(jì)续保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基(jī)民关(guān)注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量(liàng)十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持(chí)高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四(sì)只基金中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年(nián)末的股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲精选在一季(jì)度末(mò)的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一定水平的(de)港股仓位，一季(jì)度末所管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持(chí)和去(qù)年底的差不(bù)多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港(gǎng)股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司(s双修是指什么意思，双修是怎么进行的ī)。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制(zhì)而(ér)理性的心理(lǐ)状态，不需(xū)要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)再(zài)次(cì)成为(wèi)该(gāi)基金的第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓(cāng)股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为其(qí)第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一(yī)季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港(gǎng)交(jiāo)易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生物退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年持有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)的头号双修是指什么意思，双修是怎么进行的重(zhòng)仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一(yī)大重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新进其(qí)前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理规模超过(guò)千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所(suǒ)管理规模基(jī)本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金(jīn)合计总规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规(guī)模(mó)分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中(zhōng)都会清晰写道自(zì)己的(de)投资(zī)思(sī)路，这一次也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本(běn)面价(jià)值(zhí)投资(zī)很吸(xī)引人的一点是，投资者(zhě)可(kě)以用很(hěn)长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到(dào)它们用(yòng)事实证(zhèng)明自己的成(chéng)功和巨(jù)大(dà)的(de)成长(zhǎng)潜(qián)力之(zhī)后，再(zài)买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在对基本面(miàn)分析方法的(de)理解(jiě)和对具(jù)体行业和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能(néng)做出对(duì)具体(tǐ)投资标的(de)内在价值的(de)准确(què)判断。

　　如(rú)果只是针对某一次(cì)投资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复(fù)合回(huí)报作为(wèi)终级(jí)目标，可积累性(xìng)就是(shì)这一(yī)目标的最(zuì)重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究(jiū)积(jī)累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并(bìng)跨行业(yè)选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别出好(hǎo)公司是(shì)如此(cǐ)重要(yào)，因为(wèi)好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对(duì)财务(wù)数据进(jìn)行系(xì)统整(zhěng)理和分(fēn)析(xī)，是理解企业(yè)基本面的核心(xīn)手段之一。在(zài)定期(qī)报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反映(yìng)在财务数据中，定(dìng)量的数(shù)据可以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调研中对(duì)企业(yè)形成的定性感知。如果能(néng)对一家(jiā)公(gōng)司过去和当(dāng)前的财(cái)务状(zhuàng)况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对(duì)一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读(dú)了(le)年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的(de)公司都经历(lì)过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通(tōng)过深入的(de)研究并抓住这些关键的(de)因素，是能够一路坚(jiān)持下(xià)来的重要因素，也(yě)通常意味着(zhe)长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓位应(yīng)对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度调整。数据(jù)显示(shì)，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业(yè)，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情(qíng)况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对(duì)表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调(diào)整，依(yī)然围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制造产业(yè)链(liàn)布局(jú)。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的(de)重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对(duì)乐观(guān)，投(tóu)资中(zhōng)相信(xìn)基(jī)本面优秀和增(zēng)量价(jià)值积累的(de)公司。经过调整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在(zài)历史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中(zhōng)未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度(dù)的阶段特(tè)点来说，当前市场的(de)参与资金方(fāng)呈现复杂多样的(de)趋势，收益预(yù)期的(de)时间维度(dù)预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的(de)演绎幅(fú)度、转换速度(dù)都会可(kě)预(yù)见地加大。这对于(yú)投资人而言，在(zài)新(xīn)信(xìn)息的处理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本面估值匹配(pèi)的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的(de)选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来(lái)市场投资机(jī)会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居(jū)民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种(zhǒng)危机的(de)冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在(zài)货币(bì)政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边际资(zī)金的(de)巨量涌入，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则(zé)进(jìn)一步(bù)加剧了市(shì)场结(jié)构(gòu)的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突(tū)出，而新能源、金(jīn)融地产等行业(yè)则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作(zuò)不(bù)多(duō)，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持(chí)了一些由于短期基本面(miàn)一般(bān)或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度(dù)位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一的(de)五粮(liáng)液，在今年(nián)一季度退(tuì)出该基金前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯(wéi)一一(yī)只(zhǐ)仍保留在(zài)前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一季度(dù)的(de)第二(èr)大重仓股退居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢，三只个(gè)股一季度(dù)新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积(jī)极(jí)的研究，方向上非常认同其很可能是(shì)一次全(quán)新(xīn)的技(jì)术革命，将极大(dà)提(tí)升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我(wǒ)们当下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益(yì)率更高的资(zī)产”这一(yī)投(tóu)资理念，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司(sī)进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自(zì)己最新的(de)投资感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额认(rèn)知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生(shēng)最重(zhòng)要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选择时将胜率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认同的声音和(hé)举(jǔ)动(dòng)；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续(xù)恢复，部分行业已(yǐ)经进(jìn)入库存周期的(de)尾(wěi)段，我们可能真的只(zhǐ)需要(yào)一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带(dài)入正循环。一如(rú)当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副(fù)总经(jīng)理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域(yù)医学新进(jìn)前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学(xué)是一家以第三(sān)方医(yī)学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断(duàn)业务为核(hé)心的高科技服(fú)务企业，通过不断积(jī)累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先的(de)医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技也在一(yī)季度(dù)新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经济进(jìn)入了复苏的阶(jiē)段。各(gè)项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松(sōng)，前(qián)几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈(chéng)现的(de)复苏力(lì)度还(hái)不(bù)是很强，但我们(men)应该看到是积极的(de)因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期(qī)中很(hěn)有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到解决的出路。投资(zī)者当前(qián)选择承受市(shì)场波动对应(yīng)的预期(qī)回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报披(p双修是指什么意思，双修是怎么进行的ī)露时反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具备精确(què)预(yù)测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个时(shí)点的周期性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具(jù)有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成(chéng)长型(xíng)基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块的(de)基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季(jì)度(dù)如何调仓换股，他又是如(rú)何(hé)看待未来市(shì)场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块变化(huà)不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济(jì)温和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业(yè)率水平再(zài)创新(xīn)低(dī)，意味着(zhe)高利率环境(jìng)大概率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预(yù)期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏(sū)、美(měi)国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍(réng)将是今年主要(yào)宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行正常化需(xū)要一个(gè)过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修复(fù)资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)、修(xiū)复信心。随(suí)着经(jīng)济(jì)逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概(gài)率超预期回升。就近(jìn)期公(gōng)布的社(shè)融(róng)和地产数(shù)据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利(lì)增速(sù)有望进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩(suō)带(dài)来的金融风(fēng)险更多(duō)是(shì)流动性(xìng)问题(tí)，底层资产问题(tí)不(bù)大(dà)，海外央行及时救助(zhù)可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀和(hé)金融(róng)风险并存，处(chù)理难(nán)度较大(dà)，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话、加强合作的可(kě)能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全(quán)球(qiú)经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去(qù)几年(nián)始终做正(zhèng)确的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强大。不(bù)必(bì)总是(shì)关注宏观数据(jù)，多(duō)看看微观企业变(biàn)化可以让内(nèi)心(xīn)更加平(píng)静。我们对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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