四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎ话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语n)在银(yín)行存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期(qī)公开(kāi)讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持(chí)在略(lüè)低于潜(qián)在(zài)经济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出(chū)于(yú)推进利(lì)率市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化(huà)调整机制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌(pái)利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的(de)存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的(de)有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低(dī)银行负(f话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语ù)债成(chéng)本(běn)，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的(de)对(duì)公活(huó)期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的(de)大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货(huò)政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而(ér)在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策(cè)利(lì)率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提(tí)到(dào)，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的(de)观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高(gāo)，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实(shí)际存期(qī)及支取日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒提(tí)出的(de)观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺(cì)激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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