申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件(jiàn)等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含(hán)量(liàng)越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看(kàn)，主营业(yè)务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居(jū)前(qián)的(de)企业不(bù)断(duàn)上市，并在(zài)资本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子(zi)产品全(quán)球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存(cún)高位等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归(guī)母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力(lì)，公司(sī)得到(dào)了相关客户的(de)广泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。考虑(lǜ)利(lì)润基(jī)数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流(liú)能(néng)力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业(yè)整体(tǐ)而(ér)言(yán)，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下(xià)滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技(jì)术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不(bù)断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋(qū)势的(de)背景(jǐng)下，国(guó)内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前(qián)。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持(chí)双模(mó)联(lián)网的(de)联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用(yòng)石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经 <西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学/p>

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达(dá)到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不(bù)仅连(lián)续(xù)3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又(yòu)有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公司实现了批(pī)量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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